公司治理质量对投资者信心的影响探析

    姜艳春

    摘要：保持和增强投资者信心是我国资本市场获得持续稳定发展的重要基础，而公司层面因素是影响投资者信心的重要因素，因此公司治理质量的高低直接影响投资者信心的强弱。如果公司具有较高的公司治理水平，则投资者投资该公司的信心会增强；反之，如果公司具有较差的公司治理，投资者投资该公司的信心会大大减弱。

    关键词：公司治理质量；投资者信心

    文章编号：1004-7026（2015）04-0069-01中国图书分类号：F832.51 F276.6文献标志码：A

    1引言

    2008年全球资本市场MSCI指数的严重下跌令人记忆犹新，尤其在发展中国家，中国股市在短时间内下跌程度达到80%，传统金融学理论很难解释这种现象，那究竟是什么原因导致这种现象的发生呢？大多数学者普遍认为投资者信心的变化是造成这种异象的重要原因。因此，增强和保持投资者信心是资本市场获得繁荣发展的重要基础。然而影响投资者信心发生变化的因素有哪些？一些学者认为，公司治理水平的好坏影响公司业绩和公司风险，而公司业绩和风险是投资者是否进行投资的关键指标，所以公司治理的好坏影响投资信心。

    2公司提高公司治理质量的必要性

    良好的公司治理是企业获得持续发展的基础，因此随着经济的不断发展，公司治理结构是现代企业必不可少的重要组成部分。较高的公司治理水平不但可以有效降低企业财务风险，而且还有利于显著增强企业价值。基于此，本文主要从两个方面讲述公司治理的重要性：

    2.1公司治理有利于降低企业财务风险

    公司治理主要涉及董事会特征、高管特征两个方面，所以本文着重基于高管特征和董事会特征这两个方面来讨论公司治理与财务风险的内在联系。

    2.1.1董事会特征与企业财务风险。由于董事会特征主要包括独立董事这个方面，因此本文主要从这个方面讨论董事会特征如何对企业财务风险产生影响。企业通过雇佣独立董事使独立董事“外部人”的身份缓解企业经营问题，降低财务风险。一方面，独立董事非常关注自身的声誉，如果财务重述、财务舞弊等不良行为在企业发生，这将不仅损害他们的声誉，还可能他们因为法律诉讼而受到制裁；另一方面，如果企业由于公司治理问题导致企业经营失败，将可能会导致他们受到牵连。因此独立董事有动机关注以及降低财务风险。

    2.1.2高管特征与企业财务风险。本文主要从总经理与董事长的二职合一这个方面考察高管特征与企业财务风险的关系。

    由同一人担任董事长与总经理职位具有很多缺陷：一方面，这可能会影响董事会本身的独立性，因为这将很难更换不称职的总经理，进而降低经营效率，增大经营风险；另一方面，董事长与总经理的二职合一会使权利集中在董事长手中，使得许多监督机制形同虚设，致使董事长更容易采取激进的经营策略，增大企业风险。

    2.2公司治理有利于提高公司价值

    公司治理主要涉及公司控制权的安排或配置以及激励机制和约束机制的设计与实施。公司控制权配置的合理性不仅能提高企业的决策水平，还能降低交易成本，提高企业价值；而激励机制的健全则能缓解代理问题，降低代理成本，同时提高企业价值。

    3公司治理质量对投资者投资信心的影响

    降低企业财务风险和增大企业价值能有效增强投资者的信心。而拥有完善公司治理的高质量公司从两个方面降低企业财务风险。一方面，企业通过雇佣独立董事使独立董事“外部人”的身份缓解企业经营问题，降低财务风险；另一方面，高管持股降低企业业绩波动性，降低企业风险。高质量公司不仅可以降低企业风险，还能提高企业价值，而拥有较高治理水平的公司主要在三个方面提高企业价值。首先，提高公司的决策水平，降低交易成本，提高企业价值；其次，缓解代理问题，降低代理成本，同时提高企業价值；最后，由于市场竞争越来越激烈，企业随时都有可能面临各种危机和挑战，所以较高的公司治理水平能有效应对与处理危机，甚至预防危机，减少损失，增强投资者的投资信心。

    （作者单位：江西财经大学）

    参考文献

    [1]于富生，张敏，姜付秀，任梦杰.公司治理影响公司财务风险吗？[J].会计研究，2008，10：52-59.

    [2]雷光勇，王文，金鑫.公司治理质量、投资者信心与股票收益[J].会计研究，2012，02：79-86.