资本运营公司并购资本运营质量探讨

    刘璟旖

    摘要：所谓并购资本运营，是指运用集团资本通过并购的方式提升整体经济效益。资本运营公司必须重视并购资本运营质量，其直接影响并购收益，并对公司的价值和可持续发展产生影响。本文对资本运营公司并购资本运营质量进行探讨，提出关于提高并购资本运营质量的策略，希望帮助资本运营公司通过恰当的并购资本运营活动获得最大化的经济效益和社会收益，从而实现其价值的提升和持续发展。

    关键词：资本运营公司;并购资本运营;运营质量

    和单纯依靠内生积累谋求发展相比，并购资本运营可以帮助资本运营公司快速实现规模效应，加快构建产业链生态圈向一体化效应转变，或者抢先一步进入战略性新兴产业。但是，并非所有并购资本运营活动都增加公司价值，要通过并购活动实现保值增值，必须加强对并购资本运营地分析、研究和规划，提高并购资本运营的效率和效果。为此，本文就并购资本运营质量展开以下探讨，提出相关策略，希望对实现公司保值增值的目标有所帮助。

    资本运营公司并购资本运营质量评判

    对并购资本运营质量的评判，不能单纯根据并购标的短期的业绩变化，这往往会导致局限和片面，不能真实反应资本运营公司整体的实际运营状况，应综合考虑以下情况[1]。第一，由于有效提升并购资本运营质量往往需要大量时间，所以至少需要五年以上的并购后数据，才能对公司的并购资本运营质量进行公正评判。第二，还应允许不同类型的并购资本运营活动适用不同的评判标准，不同产业和行业主体在活动中的表现存在差异，需要采取不同形式的方式或方法进行评判。第三，应考虑并购标的为集团公司贡献的协同效应，资本运营公司是有机整体，对其中任何一个产业和主体的评判不能完全独立于集团公司。综上，对并购资本运营质量的公正评判往往在并购资本运营活动发生较长时间后才能开展，也难以独立量化，所以进行单纯的事后总结，并不能起到事中调整的作用。然而，并购资本运营活动往往需要在初始就投入大量的人、财、物，且难以逆转，所以关键在于事前控制，也就是规划和推动并购战略的选择以及并购整合。

    资本运营公司并购资本运营质量提高策略

    1.资本运营公司的并购战略选择

    并购战略包括横向并购战略、纵向并购战略以及混合并购战略。横向并购战略通常是资本运营公司提高集团公司整体效益的基础，横向并购是指同行业并购，也可以指同种商品在市场经济中所呈现的并购行为，此行为可以帮助资本运营公司快速降低成本、达到盈亏平衡点，在激烈的市场竞争中站稳脚步。但是应当注意，一味追求规模效应会带来固有风险。随着某特定行业或产品规模的不断扩大，公司内部经营活动所需投入的资金、资产、专业人员等资源也越来越多，其资产弹性、财务弹性、业务弹性将难以避免地降低，導致无法灵活应对未来技术进步、替代品威胁等市场外部环境的变化。所以，在选择横向并购战略时，要考虑行业或产品的“护城河”效应或者技术领先性是否足以弥补上述固有风险。

    除了横向并购战略以外，还可以结合实际情况单独或同时采用纵向并购战略，纵向并购是指生产过程或经营环节相互衔接、密切联系的企业之间，或者具有纵向协作关系的专业化企业之间的并购。纵向并购战略的主要作用是可以促进资本运营公司构建的产业链生态圈向一体化效应转变，助其提高资本运营公司的议价能力，还可以节省沟通成本，节省仓储、运输等费用。当纵向并购与横向并购进行结合，公司能获得更为显著的成本降低效果。但是，随着公司在某个产业链的不断延伸，所面临的行业系统性风险也越来越高。所以，在采取纵向并购战略时，要对相关产业的系统性、结构性风险进行分析和研究，评判发生系统性风险的可能性以及严重程度，此外，还可考虑在构建产业链生态时，注意培育该产业链对内或对外的兼容和延展能力，减少系统性风险可能会给公司带来的损失。

    除了上述两种并购战略，还有在非相同行业和产品、非产业链相关企业之间发生的并购，即混合并购战略。混合并购为资本运营公司实现多元化发展、降低系统性风险提供了一种有效方式。混合并购最直观的风险在于盲目进入新领域，公司因不熟悉行业特征导致经营不善甚至亏损。此外，混合并购还存在另一种潜在风险，即因混合并购完成后未能有效实现并购整合，导致并购收益未充分释放，甚至并购后冲突导致价值减损。所以，在混合并购战略实施前，应对公司的实际发展情况进行全面分析，并结合并购标的实际情况，分析并购活动及并购整合过程中可能面临的法律、财务、资金、文化、管理等各类风险，为可持续发展提供可靠保障。

    2.资本运营公司的并购整合策略

    资本运营公司并购整合的主要内容包括战略整合、管理整合、财务整合、人力资源整合以及文化整合。文化是每个公司的核心，直接影响一个公司的战略导向和管控风格。首先，应重点分析并购方和标的公司在文化上的相同点和不同点，文化整合应作为并购整合工作的原则导向和依据。其次，财务管理是现代企业最基本和最不可或缺的管理职能，现代财务管理制度也具有较为广泛的普适性，所以财务整合应作为并购整合工作的起点。最后，并购整合的成功，离不开所涉公司双方人员的主动参与和积极配合，有人力资源的成功整合作为基础，才有可能推动相关方在战略和管理方面的全面有效整合，进而实现并购收益，提升集团整体价值。

    此外，资本运营公司的并购战略选择并不固定，也不单一，可通过横向并购实现规模效应，可通过纵向并购实现一体化效应，可通过混合并购进入新领域，可采用多种并购战略以实现保值增值目的。基于此，并购整合工作还需综合考虑不同并购战略的特征和需求。首先，应根据并购战略选择合适的运营战略，横向并购战略和纵向并购战略通常可以帮助资本运营公司建立成本优势，此时可优先考虑采用成本领先或成本集中化的运营战略。而采用混合并购战略时，先期通常只能占领某一细分产品市场或者某一细分区域市场，在这种情况下，差异化或者集中化战略可能是更好的选择。明确运营战略后，资本运营公司应根据选定的运营战略对随后的并购整合工作进行整体规划并推进实施。

    总结

    综上所述，并购资本运营质量的高低，对公司的影响非常大，一个高质量的并购资本运营活动可以促进公司快速发展，为其带来最大化的经济收益，反之，一个低质量的并购资本运营活动只会阻碍可持续发展进程，也不能带来预期的经济效益和社会收益，更不可能提高市场份额和市场竞争力。所以，必须提高并购资本运营质量以促进公司的快速发展。资本运营公司应结合实际资源情况，作出合适的并购战略选择，强调并购整合工作与并购战略的适配度，重视并购整合工作的整体规划，以实现对集团各类资源的科学、合理配置，使并购资本运营活动能够为公司的未来发展提供有力支持，提高其在总体社会经济发展中的地位。

    参考文献

    [1]郭建峰，樊云，王丹，王小青.上市公司横向并购资本运营绩效实证研究[J].工业技术经济，2017，36（10）：125-130.