韩国中小企业融资模式可持续成因分析及其启示
曹烜
编者按：为了解决中小企业融资难、融资贵与商业银行风险收益平衡之间的冲突，韩国政府构建以银行贷款为主，并由政府引导出资设立国有担保基金进行风险分担的中小企业融资体系。本文分析了韩国中小企业银行贷款与国有担保基金的运行趋势，及该模式可持续运行的原因，并对我国小微企业融资体系提出建设性的建议，供参考。
根据韩国政府的分类，中小企业认定维度主要包括资产规模及主营收入，其中，资产规模一般不能超过5000亿韩元，并根据不同行业确定收入上限，如制造业中收入一般不超过1500亿韩元、小型企业不超过120亿韩元。自1961年韩国国有担保基金系统建立运行以来，中小企业融资环境得到持续改善。韩国金融监督院的统计数据显示，2019年末韩国银行业的中小企业银行贷款不良率为0.89%，优于同期大型企业银行贷款不良率0.61个百分点。得益于较好的融资支持，韩国中小企业运行持续趋好，以制造业为例，开工率逐渐攀升，2019年为72.9%，较2008年上升8.8个百分点。
韩国中小企业融资可持续运行趋势分析
针对中小企业融资，韩国政府通过设立担保、基金投资及行业扶持资金等对中小企业开展多层次融资扶持，构建了一套较为有效的支持与保障体系，如公开发行股票（2019年末，韩国KOSDAQ与KONEX共计上市企业约1555家，总市值约247万亿韩元）、发行中小企业结构化证券（2019年末P-CBO余额约2.6万亿韩元）等，但是其主要来源依然是银行贷款，2019年末余额约为747万亿韩元。与此同时，韩国担保基金余额接近95万亿韩元水平。
中小企业银行贷款总量持续增加，总体资产质量维持较好水平，融资利差持续收窄。韩国金融监督院统计数据显示，韩国目前有银行业机构19家，其中政策性银行机构5家，全国性及地区性商业银行各6家。根据韩国银行业的中小企业融资支持政策，全国性银行、地区性银行及以韩国中小企业银行为主的政策性银行对中小企业贷款比例应分别不低于45%、60%和70%。在这一比例下，看似风险较高的中小企业贷款并未带来风险隐患，相反的是逾期率及不良率均持续好转，且中小企业贷款不良率低于大型企业贷款。
2008年的金融危机对中小企业运行造成较大伤害，并花费了较长時间予以消化。韩国金融监督院统计数据显示，2009～2011年中小企业银行贷款逾期率处于持续攀升状态，逾期率水平至高约为1.11%。其中，金融监督院统计数据显示中小企业的韩元贷款逾期率一直高于平均水平，2011年则为1.34%。不良率方面，金融危机的伤害则表现得更为直接，2008～2010年不良率水平分别为1.93%、1.8%和3.11%，自其后不良率水平就呈逐年下降趋势，资产质量明显好转，且维持较好水平。截至2019年末，全部银行机构中小企业不良贷款率为0.89%，按贷款机构类型分，政策性银行最高，为1.35%;次之为地区性商业银行等，为0.96%;最好的是全国性商业银行，为0.52%（见图1）。
值得注意的是，韩国金融监督院统计数据显示，中小企业贷款不良率自2014年起低于大型企业，2014～2019年两者不良率分别相差0.34个、2.12个、1.85个、1.74个、1.05个、0.61个百分点。总体看，自金融危机影响过后，中小企业银行贷款质量持续好转，且明显优于大型企业。而在贷款利率方面，韩国央行统计数据显示，大型企业融资利差自2008年的0.53%下降至2019年的0.33%（见图2）。
持续稳定的基金收入有效保障较高违约率下的担保偿付。目前韩国中小企业融资担保增信机构主要包括韩国信贷担保基金（KODIT， Korea Credit Guarantee Fund）与韩国技术金融公司（KOTEC/KIBO， Korea Technology Finance Corporation），另有16家地区性担保机构等。以信贷担保基金为例，其前身——信用担保储备基金系统（Credit Guarantee Reserve Fund System）成立于1961年，根据韩国信贷担保基金法、实施细则及相关区域性法案（Credit Guarantee Fund Act， Enforcement Decree of Credit Guarantee Fund Act），担保业务范围包括银行贷款、付款担保、税务担保等，担保总额上限为20倍的基金余额，地区性担保基金担保上限则为15倍，基金来源于政府拨款及银行等金融公司支付的担保基金费（KCGF fee， 根据银行平均贷款余额进行收取），同时明确基金若最终形成损失则由政府承担。一般对单一企业担保上限为70亿韩元（全国性）、8亿韩元（地区性），担保率一般不超过85%（全国性）、80%（地区性）。根据全国性担保基金网站公开信息，其担保费水平视行业、企业信用状况等决定，其中，若为初创企业，可获取0.7%费率优惠，整体最终水平约在0.5%～3%之间，最高不超过3.5%。全国性担保基金的运行纳入韩国金融监督院监管范围，地区性担保基金则由中小企业部与各地政府起主要督导职能。由韩国技术金融公司运行的韩国技术担保基金其担保总额不超过基金总额20倍，当前对单一企业担保上限一般为100亿韩元，担保率一般不超过85%，担保费在0.5%～3%之间，其中，若对于初创企业除可获得0.7%费率减免外，还有全额担保等优惠政策。
此外，韩国于2000年初成立了韩国信贷担保基金联合会（KOREG， Korea Federation of Credit Guarantee Foundations），主要为16家地区性担保基金提供再担保，以起到金融稳定作用。根据其公布的2018年数据，地区基金担保余额为20.46万亿韩元，联合会对地区基金再担保余额为10.49万亿韩元。
由担保基金分担风险推动中小企业融资模式持续运行。中小企业高风险是其天然特征，如何妥善化解是影响中小企业融资可持续的关键因素。数据解构显示，韩国国有担保基金对中小企业银行贷款主要有两个风险化解途径：
一是直接担保索偿。若仅考虑KODIT担保偿付金额，则中小企业银行贷款实际不良率将高0.4個百分点。而通过统计数据直接对比发现，韩国国有担保基金担保违约率高于同期中小企业银行贷款不良率，2019年末则高约2.77个百分点，即使考虑贷款逾期部分全部进入不良后，仍至少高2.46个百分点。
二是通过杠杆效应放大担保基金风险缓释作用。据不完全统计，全国性担保基金及地方担保基金余额合计约为95万亿韩元，对全部中小企业贷款覆盖率仅约12.6%。其中，假设KODIT担保基金与中小企业银行贷款行业结构趋同，则中小企业开工率对基金担保违约率与银行贷款违约率应构成相近的负向影响。通过对制造业中小企业开工率、基金担保违约率与银行贷款不良率三者之间初步的相关性分析发现，制造业运行波动对银行贷款质量的影响远低于对基金担保违约率的影响，即虽然担保覆盖率仅占9成，但担保基金通过杠杆效率扩大了风险缓释效用，一定程度上分散了行业波动导致的银行贷款质量迁移。
韩国中小企业融资模式可持续成因分析
韩国国有担保基金通过对中小企业融资风险长期而稳定的分散，提升了银行业的资产质量，降低了银行业的资本负担。可以说，国有担保基金是韩国中小企业融资模式可持续的关键核心，而不断提升的风险识别能力则是有效保障。
韩国中小企业融资模式可持续的关键是国有担保基金。从本文数据对比及相关性分析结果可以看出，韩国国有担保基金对中小企业信用增进具有一定效果。在中小企业违约率相对较高、银行贷款仍为重要融资手段的背景下，通过担保基金的信用增进将违约风险部分转移出银行体系外，直接提振了中小企业银行贷款质量，从而降低了银行融资风险对价，获益的银行业通过缴纳基金费对担保基金予以反哺，中小企业则解决了融资难、融资贵等问题后得以持续经营，最终形成一个正向良性循环。总体来看，担保基金是将政府、银行、中小企业紧密联系起来的桥梁，是整个体系持续运作的关键。
政府主导规范运作，提高担保基金持续代偿能力，确保持续稳定运行。由于担保基金承担分散中小企业风险的职能，同时该基金不以盈利为目的，具有一定的公益属性，因此担保费率水平长期低于或接近违约率，基金持续运转必须依靠外部输血，而单纯依靠政府资金注入除形成财政压力外，还有可能造成效率不高、市场挤出与不经济行为等问题。因此，韩国政府建立了一套覆盖各级金融市场参与者共同介入的支持体系：一是明确担保基金为中小企业融资增进信用分散风险;二是由政府承担最终损失的同时明确多元化基金来源，即银行等机构的法定缴费义务;三是明确全国性担保基金纳入金融监管范围。围绕国有担保基金，韩国政府从顶层框架制度安排，到政策执行手段及行动检视效果等方面均有较为完善的法律框架予以规范，在该框架下国有担保基金长期健康运转得到了保障。近年来，韩国信贷担保基金担保余额持续增长，担保乘数则保持相对稳定。
通过不断升级风险甄别手段降低整体违约概率，强化保障可持续。统计数据显示，不论是基金违约率还是银行贷款逾期率及不良率均持续好转。该融资体系不断提高的风险筛除能力，是保障其持续健康运转的另一重要手段。相关公开资料显示，目前韩国中小企业融资信用评价除基于财务模型的违约概率计量外，还针对中小企业具有以独占技术为主要资产、抵抗行业周期波动能力弱等特征，将中小企业的技术评估、所在细分行业发展趋势及企业的行为动态预警作为审核参考。一是对创新技术系统评估。主要通过模型从技术本身、市场竞争力及商业可行性三方面进行综合评估，具体包括研发环境，技术趋势、技术层级、市场规模、行业状况、需求展望、量价竞争力等关键因素，进行综合评估形成借款人技术商业得分，并将其作为风险计量的一部分。此外，这些机构往往还会提供技术保护与技术交易等非金融辅助性服务。二是预测行业运行并相应调整中小企业融资标准。由于中小企业逆周期生存能力较低，因此通过对行业运行态势分析，对研究结果显示将进入波动期的高风险行业进一步分类，根据波动性高低对该行业内的中小企业评级打分进行调整，并形成最终的信贷准入策略，包括调整新增客户准入标准、主动干预存量行业客户贷后运行跟踪等。三是以大数据及AI对企业恶意逃废债等欺诈行为进行预判。通过多渠道共享信息，以大数据及人工智能自动学习的技术分析借款人的运行特征，以甄别无还款意愿的非正常借款行为，降低预期损失。
另一个值得注意的方面是，韩国银行业针对中小企业不良贷款的处置手段也较为多样，除重组、出售及核销等常规手段外，鼓励给予有回生可能性的中小企业实施重组、减息等手段支持持续运营。此外，韩国监管机构注重引导多样化中小企业银行贷款风险缓释措施，如韩国金融服务委员会于2018年5月发布计划，构建动产抵押登记及监控平台、放松抵押率（Loan-to-Value）不高于40%的比率限制等，推动中小企业动产抵押贷款规模在5年内扩大至6万亿韩元。
对我国小微企业融资的启示
目前我国已建立了由中央财政为引导，联合银行与保险公司等多家机构共同建立的国家融资担保基金，该基金通过向现有各省级政府主导的担保机构增资或再担保实现国有担保体系对中小企业融资支持。根据《关于有效发挥政府性融资担保基金作用切实支持小微企业和三农发展的指导意见》（国办发〔2019〕6号），明确了国有担保体系基本原则、风险分担机制、财税激励机制及考核评价与督导职责等。据公开资料显示，国家融资担保基金首期募集规模为661亿元，财政部出资45.39%，已覆盖24个省区市，已初步形成银行、担保公司、省级再担保公司及国家融资担保基金的风险共担体系。根据央行发布的2018年《中国小微企业金融服务报告》，截至2018年末，小微企业不良率为3.16%，监管提高不良容忍度为不超过各项贷款不良率3个百分点以内。我国国有担保体系的运行效果有待进一步检验。
就当前架构来看，与韩国模式不同的是，我国小微企业融资体系存在如下特点：一是融资担保资金长期稳定来源主要依靠财政拨款，暂未形成社会广泛分担下的长效机制;二是国家级融资担保基金不直接面对中小企业开展融资担保业务，由各省区域差异化管理;三是针对小微企业与三农服务的融资担保公司担保乘数可为净资产的15倍。
从统计数据看，韩国的中小企业融资模式已在较大程度上解决了中小企业融资难、融资贵问题。因此，吸取韩国经验中有益部分，有利于我国实现小微企业高违约率与国有担保体系持续运转、商业银行资产质量、商业银行风险收益这三者之间的平衡关系，有助于推动我国小微企业融资的长期可持续发展。
尽早形成国家融资担保基金持续输血机制。若假设担保比率为80%，再担保比率为50%，在我国现行风险分担机制下，初步测算以省级再担保及国家融资担保基金为主的国家担保体系大约需承担40%的最终违约损失。除财政拨款外，国有担保基金目前主要依托商业银行及保险公司等现有股东投资。考虑到中小企业由于存在天然的低抗风险能力、周期性强、经营稳定性相对较弱的特点，预期违约值较高。经过若干年运行后，若股东持续增资意愿减弱，则融资担保基金将很快被小微企业的违约予以消耗。因此，建议可以参照韓国模式，通过立法形式要求所有银行机构按相对较小的比例持续向国有担保基金按年度缴费，形成一个持续性的外部输血来源，降低财政负担压力，保障兑付能力，防范因代偿能力不足引起的风险扩散。
建立小微企业融资信息共享机制，提升信用风险识别能力。以韩国KODIT担保基金为例，目前年担保客户约为20万户，已积累了大量的客户样本，同时其自身违约模型参考因素较多，相对成熟，近年基金担保违约率总体呈下降趋势。当前，我国国有担保体系以省级为单位独立运行，分别监管，各地管理重点、水平及样本库等差异化较大。因此，有必要在现行模式下，在国有担保体系内建立统一的融资信息共享机制，进一步完善风险识别模型，引入大数据分析，提升国有担保体系对中小企业风险的识别能力。
适当增加国有担保乘数，扩大受惠面。根据我国现行融资担保公司管理办法，法定担保乘数不超过15倍，而目前韩国国有担保基金法定担保乘数上限为20倍，实际在10～13倍左右水平。结合韩国担保基金运行趋势来看，在明确国有担保基金持续来源及形成较为完善的风险识别体系后，基金担保违约及自身代偿风险是可控的。因此，建议可以根据风险识别效率及违约率迁移情况，差异化规定不同担保主体的担保乘数，如对管理规范的国有担保体系可进一步适度调增担保乘数，扩大受众面。
多角度提升商业银行开展小微企业贷款的主观能动性。商业银行是我国小微企业融资的重要构成部分，但目前从商业可持续角度来看，我国小微企业贷款具有单户维护成本高、违约率高、资本占用高、综合收益小的特点，并不属于“划算”类业务，但从国家战略及当前金融脱媒进展程度看，普惠金融应是未来主要的战略选择。因此建议：一是推动商业银行加快数字化金融科技应用，并由政府主导共建共享小微企业融资数据库，利用大数据培训AI画像识别潜在风险客户及甄别恶意骗贷行为;二是建立科学评价体系，适度宽松小微企业贷款风险加权资本计量、不良处置手段等，给予商业银行一定的经营利润空间;三是加大国有担保体系对小微企业融资的正向引导，提高代偿效率。
（作者单位：交通银行首尔分行授信管理部）
全球视线月度资讯
欧洲央行维持基准利率和量化宽松政策不变
3月12日，欧洲央行维持基准利率和量化宽松政策不变，承诺未来几个月加快购债步伐以遏制债券收益率上升。
三大新兴市场央行紧急加息
3月17～19日，巴西、土耳其、俄罗斯三大新兴市场国家央行分别相继紧急加息75个基点、200个基点与25个基点。市场预期韩国、泰国、印度等国也将于1～2年内加息。
中美高层战略对话在阿拉斯加举行
3月18～19日，中美高层战略对话在美国阿拉斯加州安克雷奇举行。中国外交部评中美高层战略对话成果：对话及时有益、加深相互理解，双方都希望继续这种高层战略沟通。
“长赐号”搁浅造成苏伊士运河大阻塞
3月23日，大型集装箱运输船“长赐号”意外搁浅，造成埃及苏伊士运河阻塞，给世界能源和商品物流运输造成重大影响。
美联储：不会停止非常规的货币政策支持
3月26日，美联储主席鲍威尔称，美联储将等到经济“接近完全恢复”，才会撤回为应对疫情而推出的非常规货币政策支持。
中国与伊朗签署全面战略合作协议
3月27日，中国与伊朗签署为期25年的全面战略合作协议。其中包括政治、战略和经济合作。
拜登宣布2.25万亿美元基建计划
3月31日，美国总统拜登公布规模2.25万亿美元、为期八年的基建投资计划，将推动电动汽车、清洁能源发展。此前，拜登正式签署1.9万亿美元刺激法案。
美元在全球储备中占比降低，人民币占比上升
3月31日，国际货币基金组织（IMF）数据显示，2020年第四季度美元在全球外汇储备中所占比例降至59%左右，为25年来最低水平，人民币占比从2.1%升至近2.3%。
