关于私募证券投资基金的选股择时能力研究

    魏丽娟

    中图分类号：F832.5 文献标识：A 文章编号：1674-1145（2020）02-125-01

    摘 要 从2003年起，我国私募基金逐渐步入至资产管理这个大舞台，随后我国私募基金以信托通道为支撑发行产品。2008年在全球金融危机的冲击下，私募基金依然有很多都取得了正收益，促进了私募基金在业内的发展进程。和公募基金相比较，私募基金在投资上更具有灵活性与策略多样化优势，在资金上有更确定的长期来源，并且能在业绩报酬激励机制的作用下，减少委托代理成本、激发基金经理的潜能，加强私募证券投资基金投资能力的定量研究具有很大必要性。

    关键词 私募基金 选股能力 择时能力 实证研究 T-M-FF-3

    私募基金是最近几年发展较为快速的机构投资者，当下学术界对其专业能力的实证研究偏少，我国证券市场发展时间较为短暂，机构投资者规模伴随市场发展而拓展。加强私募基金选股择时能力的研究，不仅能为学术理论深入研究做出一定贡献，还能为更精确的评估私募基金专业能力、制定鼓励政策提供一定支持、为投资者的财富管理提供更有效的信息。

    一、选股择时能力概念的界定

    （一）选股能力

    选股能力即为筛选出估值水平上涨或价值被市场低估的股票，并不断用这种方法动态调整投资组合，从而持续获得超额收。若能持有较强的选股能力，私募基金经理就能在市场上升阶段，筛选出具有较强成长能力或能领先于同行发展的核心技术股票。在市场上升阶段，这些股票能有超越市场平均估值的表现；而在跌落阶段，在整体下跌行情中依然能挖掘出价值高于价格的股票，实现在下跌行情中的超额收益并且在市场恢复期间能获得较高收益，进而提升基金业绩水平。本质上是在

    （二）择时能力

    即为通过专业分析判断股票市场未来趋势、动态配置资产的能力，预估市场股价即将跌落时，把将要贬值的资产卖出，同时科学调配固定收益投资品种，促进业绩稳定过程；当预估市场将要提高时，对股价弹性较大的股票予以配置，增加组合承担的系统性风险。追求基金业绩能在多变的市场内提高，取得稳定的能和市场持平或超越市场的业绩。

    二、私募证券投资基金的选股择时能力的研究

    （一）T-M模型

    本文选取无风险收益为银行一年定期存款利率，按天折算，一年固定为365天；选取万得全A指数作为市场组合；选取巨潮大盘成长、巨潮大盘价值、巨潮中盘成长、巨潮中盘价值、巨潮小盘成长、巨潮小盘价值作为SMB和HML计算基准。

    三、实证结果和分析

    （一）分析选股能力

    采用T-M、T-M-FF-3 模型分别对所选取私募基金样本数据进行回归分析，选股能力结果见表1。α、R2、p分别代表选股能力、模型的拟合度及T 检验的显著性。

    四、结语

    采用模型获得的检验结果和现实的私募基金投资风格存在一定差异性，这需要结合我国股市的特殊国情予以分析。我国证券市场有自身的运行特征，比如 T+1 的交易与涨跌停限制，我国个人账户占比高于95%，羊群效应很强。站在模型角度分析，控制变量无法呈现出市场的热点或概念板块，其能反映出市场整体收益率、大小盘股风格与市场人氣度。本文所设计的模型自身有一定盲区，在检验选股能力时，仅能检测出部分依赖选股能力对业绩作出贡献的私募基金。

    参考文献：

    [1]刘振邦，张天西，颜熔荣.私募基金经理过往经历、选股能力与择时能力关系研究[J].上海管理科学，2018，40（05）：40-46.

    [2]赵丽媛.我国大数据基金业绩持续性、选股和择时能力研究[J].金融与经济，2018，14（06）：24-30.

    [3]王华，朱博雅.不同市场区间下社保基金选股择时能力研究[J].社会保障研究，2016，18（03）：66-71.