| 标题 | 我国国债规模及其影响因素的计量分析 |
| 范文 | 韩猜猜 毋开开 摘 要 本文在深入了解和研究相关概念并参考国内外学者的研究结果和代表性观点的基础上，对国债发行规模的各个影响因素进行分析，最终得出对我国国债发行规模影响比较大的几个因素及理论模型。第一部分为本文的写作背景和对国债的大致情况进行的简单叙述。第二部分为我国国债发行规模影响因素的计量分析。选取几个解释变量建立理论模型和各种数据的分析，和模型建立起来后的检验和修正。第三部分为结论和建议，得出影响我国国债发行规模的几个主要因素和几点建议。 关键词 国债规模 数理模型 国内生产总值 国债兑付额 财政支出 一、绪论 研究背景： 自1998年以来，我国开始实施积极的财政政策，国债发行规模不断扩大，呈阶梯式的增长，国债对拉动投资消费等起到了至关重要的作用。2004年之后，由于经济发展迅速，政府转向稳健性财政政策，但是国债发行规模依然没有缩减。改革开放以后，我国国债发行规模经历了四个阶段。第一阶段从1981年恢复发行国债到1990年（此文暂不研究），虽然年均发行额仅为39.5亿元，占同期财政收入规模很小的比例，但国债规模呈不断扩大的趋势。第二阶段是1991～1993年，年均发行额大体在623.5亿元左右。1992年，国债发行规模第一次跃上了400亿元的台阶。第三阶段是1994～1998年，由于《中华人民共和国预算法》的颁布并规定债务收入不列为预算收入，禁止中央财政向银行透支，使得财政赤字只能通过发行国债来弥补。我国国债发行额在1994年首次突破千亿元，发行额达1137.55亿元，1998年达到3808.77亿元，年增长率呈现突飞猛进的态势。第四个阶段为1998年以来，由于受到亚洲金融危机的影响，我国当时经济运行不景气，为了抑制通货紧缩、刺激经济增长、拉动内需，中央政府采取了扩大国债发行、增加财政投资的积极财政政策，导致国债发行额连创新高。最近几年表现得尤为明显，2010年我国国债发行规模为19778.3亿元，是2000年发行量的4.25倍。不难发现，我国国债规模在波动中不断增长，当国债发行规模超过经济承受范围，那么就会对国民经济以及人民生活造成不良影响。 二、我国国债规模影响因素的计量分析 （一）模型设定 1.相关变量解释 在现实经济中，影响国债规模的因素是多层次和多方面的，笔者根据文献资料，将从宏观经济指标着手，来分析影响国债规模的因素。 具体表现为： 国内生产总值对国债规模的影响。一国经济发展水平对国债规模有重要影响，经济发展水平越高，经济运行中所需资金越多，那么发行国债规模也就越大。 国债还本付息额对国债规模的影响。国家作为债务人，国债到期后要还本付息，还本付息额越大国债发行受到的制约就越大。 国债累积余额对国债规模的影响。国债余额是国家将来要偿还的债务，国债余额越高，国家债务负担就越重。国家的还债能力是有限的，国债余额规模就会影响国债发行规模。 财政支出对国债规模的影响。国债是国家弥补财政赤字的重要手段也是基本职能，财政赤字越大即财政收入与财政支出的差额越大，国家发行国债的压力就越大，此文从财政支出入手分析影响我国国债发行规模的主要因素。 居民储蓄存款余额对国债规模的影响。居民是我国国债购买的主体，居民储蓄存款的规模代表了其实际购买力，存款越多，我国国债发行的空间就越大。 2.模型的建立 模型中将引入国内生产总值、还本付息额、国债累积余额、财政支出、城乡居民储蓄存款余额这些指标。从样本数据的变化趋势可以看出，被解释变量和解释变量存在近似的线性关系，取对数能在一定程度上消除多重共线性，经过多次尝试后，建立样本回归模型： lnYt=β0+β1lnX1t+β2lnX2t+β3lnX3t+β4lnX4t+β5lnX5t+ut 其中，Y为国债发行量，X1为国内生产总值，即GDP，X2为国债兑付额，X3为国债余额，X4为财政支出，X5为居民储蓄余额。单位都是亿元。 （二）模型的估计 首先根据已有解释变量进行回归，可以得出基本大致的模型 lnYt=-3.48+2.19lnX1t+0.29lnX2t+1.42lnX3t -1.43lnX4t-1.36lnX5t （三）模型的检验 1.统计学检验 在上面的回归结果中我们可以看出，有一部分解释变量无法通过T检验。即国债兑付额的p值为0.0895，未通过检验，居民储蓄存款余额的p值为0.0872，未通过检验，β0的P值为0.0733，未通过检验。因此，在接下来的模型估计中可以考虑舍去这三个（暂不舍去）。 但是国内生产总值、国债余额和财政支出均通过t检验，说明这三个解释变量对Y，即国债发行量有显著性影响。 R2=0.986，即表明该回归方程显著性水平比较高，通过F检验。 2.计量经济学 第一，异方差检验。异方差检验，也就是检验随机误差项的方差与解释变量观测值之间的相关性及其相关的形式。检验异方差的方法有很多种，笔者选取怀特检验来进行异方差的检验。简要介绍下怀特检验，怀特检验比较简便，其数据序列不需要排序，并且适合任何形式的异方差。首先提出假设： H0：Ui不存在异方差 H1：Ui存在异方差nR=5.584286，查表可知X2（5）=11.071，所以nR2<（1），即接受原假设，该方程不存在异方差。 第二，自相关检验。自相关，即对于不同的样本点，随机误差项之间不再是不相关的，而是存在某种相关性。 首先，观察残差与残差滞后一期的散点图，样本点近乎均匀地落在原点的附近，因此我们可以得出残差项并无序列相关的结论。为了使论证更加严谨，我们再使用回归检验法对残差项进行序列相关检验。 回归结果可以看出，e（-1）的t检验的P值大于0.05，因此接受原假设，认为残差项不存在自相关。 由上面两组实验均可以得出该回归方程的残差项不存在序列相关。 第三，多重共线性检验。多重共线性，即如果两个或多个解释变量之间出现了相关性，则称为多重共线性。下面使用图示法来更加直观地检验该回归方程的各解释变量之间是否存在多重共线性。 由evies检验结果可以看出，各解释变量之间存在很严重的多重共线性。探究产生多重共线性的原因，笔者考虑到应该是经济变量之间的共同变化趋势导致的。即在时间序列中，各种基本经济变量都会几乎同步增长或下降。因此，采用逐步回归法（修正Frish法）来对模型进行修正。 由回归结果可知，常数项（可以不考虑），国债兑付额和居民储蓄存款余额依旧未通过t检验，都未通过解释变量的显著性检验。 第四，最终模型的确定。根据经济学以及统计学原理，通过显著性检验、异方差检验、自相关检验，和多重共线性的修正，最终确定下面对的模型为我国国债规模影响因素的计量模型： lnYt=-3.478036+2.186815lnX1t+ 1.421766lnX3t-1.431099lnX4t 不难发现，我国国债发行量与当年国内生产总值成正比，与当年国债累积余额成正比，与财政支出成反比。根据计量模型的分析得到影响我国国债发行规模最主要的因素是当年国内生产总值、国债余额以及财政支出。 三、结论与建议 （一）结论 1.国内生产总值 梁学平（2009）基于VAR模型，运用协整检验、方差分解、向量自回归误差修正模型的计量经济分析方法，对我国国债规模的影响因素进行实证分析，结果表明我国国债发行规模与国内生产总值存在长期稳定的均衡关系，影响国债规模的主要因素是国内生产总值。 2.国债余额 国债余额也会影响国债发行规模，财政部根据去年的国债余额数量以及今年的经济发展目标，在年初确定当年国债发行额。因此，国债余额与国债发行量休戚相关，国债余额多，那么国债发行量也会比较大。 3.财政支出 财政支出对我国国债发行规模呈现负相关性，符合正常的经济学原理。边力婷（2011）通过建立计量模型，将当年国债发行额、国内生产总值、国家财政赤字、到期国债还本付息额、国债年末余额、城乡居民储蓄存款额作为自变量，并运用Eviews3.1软件进行定量分析影响国债发行规模的各个经济因素，得到国家财政赤字和国债年末余额是影响国债发行的最重要因素。这说明我国国债发行筹集的资金主要用于弥补财政赤字，体现了国债的基本职能。 4.国债还本付息额 国债还本付息支出额对我国国债发行规模的影响较弱，这说明了我国经济发展迅猛，对国债的还本付息支出并不依赖于国债的发行取得的收入，而是由于财政收入增长较快，财政收入成为还本付息额的重要来源。 （二）建议 1.作为除税收之外的宏观调控手段，尽管利用国债有条件限制，但是能够促使经济快速发展 在20世纪中期，美国政府经常使用发行国债的方式渡过经济难关。中国从改革开放起重新发行国债至今已过去34年，而中国经济也取得了稳步快速发展，这与政府执行的国债政策密不可分。国债面临还本付息的压力，政府发行债券是为了将资金运用到发展生产力、提高生产水平、增加贸易量上。只有当经济增长的速度超过债务成本时，经济才能获得持续稳定地发展。但如果政府将债务资本用来提高社会福利水平或发工资，那么经济就会难以持续发展，最后我们国家就会像拉丁美洲国家和欧洲五国一样爆发债务危机，债务问题对中国来说也一个警告。 2.加强国债监管机制，发挥国债导向性作用 当下，控制我国国债规模已成为政府制定财政政策的重要环节，而合理适度地发行国债也显得尤为重要，这时候就需要政府相关部门加强监管机制。首先，我们必须坚持先预算、后支出的原则，强制要求所有国债投资项目的预算和结算必须按照程序进行审核，严惩违法违纪、贪污腐败的行为；其次，整顿财政支出范围过宽，“越位”与“缺位”现象严重的风气；再次，发挥国债资金的导向性作用。在市场经济条件下，政府投资所要遵循的基本原则是投向市场失灵的领域。国债专项资金应投向西部地区乏人问津的基础设施、高新技术、教育和生态环境等领域。在投资补贴的使用方向上，对投资西部地区基础设施建设和重点产业的企业给予投资补贴，对到西部投资交通、电力、水利、农业、资源型产业及高新技术产业等的东部企业和外资企业给予一定的优惠和投资补贴。 （作者单位为中国矿业大学） 参考文献 [1] 边立婷.我国国债发行规模影响因素的定量研究[J].中国外资月刊，2011（4）：55-56. [2] 梁学平.中国国债发行规模影响因素的实证研究[J].贵州财经大学学报，2009（1）：69-74. [3] 高原.我国国债规模的实证分析[J].对外经贸，2004（9）：35-37. [4] 纪凤兰，张巍.国债规模的实证分析[J].财经问题研究，2004（7）：55-58. [5] 李东卫.我国国债发行规模影响因素分析[J].上海金融学院学报，2009（2）：16-22. [6] 吕冰洋，崔兴芳.影响国债发行规模的经济因素分析[J].财经论丛，2005（5）：58-62. [7] 王婕佳.我国国债规模及其影响因素的研究[D].浙江大学，2015. |
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