| 标题 | 公允价值顺周期效应研究 |
| 范文 | 韩贺洋 2014年1月29日，财政部颁布了《企业会计准则第39号—公允价值计量》，完善了公允价值定义、计量和披露，定义明确了公允价值是市场参与者“自身利益最大化”假设下的“卖价”（排除了买价争论），在计量和披露中增加了限定条件，目的是增加公允价值会计的可靠性。从全球第一个公允价值会计准则产生以来，公允价值准则一直争议不断，各国会计准则制定机构不断修改和完善，主要缺陷是公允价值不可靠和顺周期性。本文主要对公允价值的顺周期性进行分析和治理。 一、公允价值准则顺周期性 在宏观经济快速发展阶段，金融证券价格非理性上涨，公允价值计量增计持有收益，增计金融资产账面价值，使得财务报表表现良好，管理者获得高额的薪酬激励，在利益的驱使下，管理者购买更多的金融资产，资产价格攀升。可见，经济繁荣→证券价格上涨→增计持有收益→财务状况优良→证券购买→证券价格上涨→增计持有收益。公允价值计量导致资产泡沫不断放大。 在经济萧条阶段，金融资产价格暴跌，根据公允价值计量，金融机构被迫计提减值准备，持有损失计入利润，导致金融资产账面价值减少，极差的财务表现导致证券价格再次下跌，并侵蚀银行业的资本基础，银行被迫变卖金融资产以提高资本充足率，导致新一轮的证券价格下跌。可见，经济危机→证券价格下跌→减值计提→财务状况恶化→证券抛售→证券价格下跌→减值计提。公允价值计量导致经济衰退的死亡螺旋。 二、公允价值计价模型顺周期性 （一）公允价值目标资产计价模型 r表示收益贴现率，λ表示经营期，Rλ表示第λ期的经营利润。 v表示终值，Gλ表示第λ期净现金流量。 三、公允价值顺周期性传递 （一）管理者行为传递 在经济增长时期，公允价值计量给银行业带来巨大的利润，于是股东分红增加，利润分配时发放大量的现金股利，并且管理者获得丰厚的薪酬激励，公允价值计量带来的价格上升利润仅是持有利润，没有真实现金流产生，利润分配导致大量的现金流减少，降低了银行业“跨期缓冲储备”能力。公允价值顺周期性带来的金融资产价格不断上涨，导致股利发放和薪酬激励不断攀升，因此，银行业“跨期缓冲储备”能力不断削弱，经济危机到来时，银行业失去抗风险能力，储蓄、贷款业务大幅减少，甚至倒闭。 （二）银行业信贷传递 银行业的风险管理传递了公允价值顺周期性。银行业用“贷款与资产比率”（LTV）控制贷款风险。经济增长时期，银行业因公允价值计量的金融资产账面价值不断升高，导致LTV的分母不断上升，LTV降低，抵押贷款风险表现微弱，银行管理者降低风险意识，信贷投放持续增加，使本已过热的经济火上浇油。经济衰退时期，资产价格持续下跌，资产减值准备增加，账面价值减少，贷款与资产价值比率上升，风险信号增大，银行业信贷投放减少，加速经济衰退。 银行业的“风险价值”（VAR）管理传递了顺周期性。银行业用VAR计量证券组合的市场风险。经济增长时期，金融资产价格持续上升但波动较小，VAR风险信号较低，管理者风险偏好增大，负债比率增加，证券投资组合的头寸增加，刺激证券价格（公允价值）新的上涨。经济衰退时期，金融资产价格大幅下跌且剧烈震荡，VAR风险信号与日俱增，银行业表现出极低的风险偏好和杠杆要求，清理证券组合头寸，促使证券价格再次下跌，甚至流动性缺失。 （三）金融监管传递 银行业涉及国家经济稳定，被高度监管。政府用资本充足率（CAR）调控银行业的信贷投放行为。资本充足率根据会计报表数据计算，即资本基础依赖会计处理，所以，公允价值计量传递了金融监管的顺周期性。CAR=（Z1+Z2）/ΣβiAi，Z1表示投入资本和留存收益，Z2表示附属资本，Ai表示风险资产，βi表示风险系数。在经济上涨时期，银行业净资产增加，风险资产减少，表现出较高的CAR，金融监管放松，市场货币投放增加，催生资产价格上涨。在经济下行阶段，CAR不断减少，金融监管严格，市场货币投放减少，打压资产价格。 四、公允价值顺周期性治理—建立逆周期公允价值计量模型 （一）逆周期公允价值计量模型 1.逆周期公允价值计量个别模型 Gt表示第t期贷款减值计提数，Xt表示发放贷款数，α表示损失补偿一般准备金率，β表示长期资产风险补偿专项准备金率。α△Yt表示第t期上升贷款减值提取，（β-Xt/Y）Y是减值计提调整。在经济繁荣阶段，Xt/Y低于减值提取平均水平，则减值计提调整（β-Xt/Y）Y增大。在经济低迷时期，减值计提调整（β-Xt/Y）Y降低。 2.逆周期公允价值计量资产组模型 上述公式表示的是根据贷款类别计提贷款减值准备，符合我国金融现状，不需要考虑经济周期波动，平滑了经济危机冲击，抑制了公允价值顺周期传递，有利于金融稳定（见图1）。 （二）逆周期公允价值模型运作原理 银行业根据以往贷款风险情况得出α，通过资产组测试，计提损失减值准备，纳入资本监管。贷款实际发生的风险，根据经济周期反向确定。β指专项贷款损失率历史平均水平，根据β和某一时点实际专项贷款损失率，识别专项贷款实际损失，确定进入专项贷款减值的时间。在经济增长时期，动态减值准备为正；在经济衰退时期，动态减值准备为负。在整个经济周期中模型（2）和模型（1）应用资产减值准备的反向计提，实现了金融稳定。根据整个经济周期的贷款违约率、风险管理技术、逆周期公允价值减值计提模型，能够计算出α和β，使逆周期公允价值减值准备模型具有可操作性和监管谨慎性。 （三）逆周期公允价值模型的作用 逆周期公允价值模型告诉投资者公允价值计量处于当前经济周期的位置、未来时期现金流变动对当前企业财务状况和经营成果的影响、信用风险和经济不确定性，提高了信息透明度，优化了利润分配决策。繁荣的经济发展与信用风险正相关，但存在时滞。经济繁荣阶段容易忽视信贷风险，导致公允价值计量的会计报表存在内在风险。来自监管部门的α和β可靠，克服了公允价值计量带来的报表内在风险积聚和盈余管理。通过动态减值准备让银行预先知道会计报表中的信用损失风险，消除了公允价值减值准备的滞后性、银行业信贷投放的顺周期性。 作者单位：铜陵学院会计学院 2014年1月29日，财政部颁布了《企业会计准则第39号—公允价值计量》，完善了公允价值定义、计量和披露，定义明确了公允价值是市场参与者“自身利益最大化”假设下的“卖价”（排除了买价争论），在计量和披露中增加了限定条件，目的是增加公允价值会计的可靠性。从全球第一个公允价值会计准则产生以来，公允价值准则一直争议不断，各国会计准则制定机构不断修改和完善，主要缺陷是公允价值不可靠和顺周期性。本文主要对公允价值的顺周期性进行分析和治理。 一、公允价值准则顺周期性 在宏观经济快速发展阶段，金融证券价格非理性上涨，公允价值计量增计持有收益，增计金融资产账面价值，使得财务报表表现良好，管理者获得高额的薪酬激励，在利益的驱使下，管理者购买更多的金融资产，资产价格攀升。可见，经济繁荣→证券价格上涨→增计持有收益→财务状况优良→证券购买→证券价格上涨→增计持有收益。公允价值计量导致资产泡沫不断放大。 在经济萧条阶段，金融资产价格暴跌，根据公允价值计量，金融机构被迫计提减值准备，持有损失计入利润，导致金融资产账面价值减少，极差的财务表现导致证券价格再次下跌，并侵蚀银行业的资本基础，银行被迫变卖金融资产以提高资本充足率，导致新一轮的证券价格下跌。可见，经济危机→证券价格下跌→减值计提→财务状况恶化→证券抛售→证券价格下跌→减值计提。公允价值计量导致经济衰退的死亡螺旋。 二、公允价值计价模型顺周期性 （一）公允价值目标资产计价模型 r表示收益贴现率，λ表示经营期，Rλ表示第λ期的经营利润。 v表示终值，Gλ表示第λ期净现金流量。 三、公允价值顺周期性传递 （一）管理者行为传递 在经济增长时期，公允价值计量给银行业带来巨大的利润，于是股东分红增加，利润分配时发放大量的现金股利，并且管理者获得丰厚的薪酬激励，公允价值计量带来的价格上升利润仅是持有利润，没有真实现金流产生，利润分配导致大量的现金流减少，降低了银行业“跨期缓冲储备”能力。公允价值顺周期性带来的金融资产价格不断上涨，导致股利发放和薪酬激励不断攀升，因此，银行业“跨期缓冲储备”能力不断削弱，经济危机到来时，银行业失去抗风险能力，储蓄、贷款业务大幅减少，甚至倒闭。 （二）银行业信贷传递 银行业的风险管理传递了公允价值顺周期性。银行业用“贷款与资产比率”（LTV）控制贷款风险。经济增长时期，银行业因公允价值计量的金融资产账面价值不断升高，导致LTV的分母不断上升，LTV降低，抵押贷款风险表现微弱，银行管理者降低风险意识，信贷投放持续增加，使本已过热的经济火上浇油。经济衰退时期，资产价格持续下跌，资产减值准备增加，账面价值减少，贷款与资产价值比率上升，风险信号增大，银行业信贷投放减少，加速经济衰退。 银行业的“风险价值”（VAR）管理传递了顺周期性。银行业用VAR计量证券组合的市场风险。经济增长时期，金融资产价格持续上升但波动较小，VAR风险信号较低，管理者风险偏好增大，负债比率增加，证券投资组合的头寸增加，刺激证券价格（公允价值）新的上涨。经济衰退时期，金融资产价格大幅下跌且剧烈震荡，VAR风险信号与日俱增，银行业表现出极低的风险偏好和杠杆要求，清理证券组合头寸，促使证券价格再次下跌，甚至流动性缺失。 （三）金融监管传递 银行业涉及国家经济稳定，被高度监管。政府用资本充足率（CAR）调控银行业的信贷投放行为。资本充足率根据会计报表数据计算，即资本基础依赖会计处理，所以，公允价值计量传递了金融监管的顺周期性。CAR=（Z1+Z2）/ΣβiAi，Z1表示投入资本和留存收益，Z2表示附属资本，Ai表示风险资产，βi表示风险系数。在经济上涨时期，银行业净资产增加，风险资产减少，表现出较高的CAR，金融监管放松，市场货币投放增加，催生资产价格上涨。在经济下行阶段，CAR不断减少，金融监管严格，市场货币投放减少，打压资产价格。 四、公允价值顺周期性治理—建立逆周期公允价值计量模型 （一）逆周期公允价值计量模型 1.逆周期公允价值计量个别模型 Gt表示第t期贷款减值计提数，Xt表示发放贷款数，α表示损失补偿一般准备金率，β表示长期资产风险补偿专项准备金率。α△Yt表示第t期上升贷款减值提取，（β-Xt/Y）Y是减值计提调整。在经济繁荣阶段，Xt/Y低于减值提取平均水平，则减值计提调整（β-Xt/Y）Y增大。在经济低迷时期，减值计提调整（β-Xt/Y）Y降低。 2.逆周期公允价值计量资产组模型 上述公式表示的是根据贷款类别计提贷款减值准备，符合我国金融现状，不需要考虑经济周期波动，平滑了经济危机冲击，抑制了公允价值顺周期传递，有利于金融稳定（见图1）。 （二）逆周期公允价值模型运作原理 银行业根据以往贷款风险情况得出α，通过资产组测试，计提损失减值准备，纳入资本监管。贷款实际发生的风险，根据经济周期反向确定。β指专项贷款损失率历史平均水平，根据β和某一时点实际专项贷款损失率，识别专项贷款实际损失，确定进入专项贷款减值的时间。在经济增长时期，动态减值准备为正；在经济衰退时期，动态减值准备为负。在整个经济周期中模型（2）和模型（1）应用资产减值准备的反向计提，实现了金融稳定。根据整个经济周期的贷款违约率、风险管理技术、逆周期公允价值减值计提模型，能够计算出α和β，使逆周期公允价值减值准备模型具有可操作性和监管谨慎性。 （三）逆周期公允价值模型的作用 逆周期公允价值模型告诉投资者公允价值计量处于当前经济周期的位置、未来时期现金流变动对当前企业财务状况和经营成果的影响、信用风险和经济不确定性，提高了信息透明度，优化了利润分配决策。繁荣的经济发展与信用风险正相关，但存在时滞。经济繁荣阶段容易忽视信贷风险，导致公允价值计量的会计报表存在内在风险。来自监管部门的α和β可靠，克服了公允价值计量带来的报表内在风险积聚和盈余管理。通过动态减值准备让银行预先知道会计报表中的信用损失风险，消除了公允价值减值准备的滞后性、银行业信贷投放的顺周期性。 作者单位：铜陵学院会计学院 2014年1月29日，财政部颁布了《企业会计准则第39号—公允价值计量》，完善了公允价值定义、计量和披露，定义明确了公允价值是市场参与者“自身利益最大化”假设下的“卖价”（排除了买价争论），在计量和披露中增加了限定条件，目的是增加公允价值会计的可靠性。从全球第一个公允价值会计准则产生以来，公允价值准则一直争议不断，各国会计准则制定机构不断修改和完善，主要缺陷是公允价值不可靠和顺周期性。本文主要对公允价值的顺周期性进行分析和治理。 一、公允价值准则顺周期性 在宏观经济快速发展阶段，金融证券价格非理性上涨，公允价值计量增计持有收益，增计金融资产账面价值，使得财务报表表现良好，管理者获得高额的薪酬激励，在利益的驱使下，管理者购买更多的金融资产，资产价格攀升。可见，经济繁荣→证券价格上涨→增计持有收益→财务状况优良→证券购买→证券价格上涨→增计持有收益。公允价值计量导致资产泡沫不断放大。 在经济萧条阶段，金融资产价格暴跌，根据公允价值计量，金融机构被迫计提减值准备，持有损失计入利润，导致金融资产账面价值减少，极差的财务表现导致证券价格再次下跌，并侵蚀银行业的资本基础，银行被迫变卖金融资产以提高资本充足率，导致新一轮的证券价格下跌。可见，经济危机→证券价格下跌→减值计提→财务状况恶化→证券抛售→证券价格下跌→减值计提。公允价值计量导致经济衰退的死亡螺旋。 二、公允价值计价模型顺周期性 （一）公允价值目标资产计价模型 r表示收益贴现率，λ表示经营期，Rλ表示第λ期的经营利润。 v表示终值，Gλ表示第λ期净现金流量。 三、公允价值顺周期性传递 （一）管理者行为传递 在经济增长时期，公允价值计量给银行业带来巨大的利润，于是股东分红增加，利润分配时发放大量的现金股利，并且管理者获得丰厚的薪酬激励，公允价值计量带来的价格上升利润仅是持有利润，没有真实现金流产生，利润分配导致大量的现金流减少，降低了银行业“跨期缓冲储备”能力。公允价值顺周期性带来的金融资产价格不断上涨，导致股利发放和薪酬激励不断攀升，因此，银行业“跨期缓冲储备”能力不断削弱，经济危机到来时，银行业失去抗风险能力，储蓄、贷款业务大幅减少，甚至倒闭。 （二）银行业信贷传递 银行业的风险管理传递了公允价值顺周期性。银行业用“贷款与资产比率”（LTV）控制贷款风险。经济增长时期，银行业因公允价值计量的金融资产账面价值不断升高，导致LTV的分母不断上升，LTV降低，抵押贷款风险表现微弱，银行管理者降低风险意识，信贷投放持续增加，使本已过热的经济火上浇油。经济衰退时期，资产价格持续下跌，资产减值准备增加，账面价值减少，贷款与资产价值比率上升，风险信号增大，银行业信贷投放减少，加速经济衰退。 银行业的“风险价值”（VAR）管理传递了顺周期性。银行业用VAR计量证券组合的市场风险。经济增长时期，金融资产价格持续上升但波动较小，VAR风险信号较低，管理者风险偏好增大，负债比率增加，证券投资组合的头寸增加，刺激证券价格（公允价值）新的上涨。经济衰退时期，金融资产价格大幅下跌且剧烈震荡，VAR风险信号与日俱增，银行业表现出极低的风险偏好和杠杆要求，清理证券组合头寸，促使证券价格再次下跌，甚至流动性缺失。 （三）金融监管传递 银行业涉及国家经济稳定，被高度监管。政府用资本充足率（CAR）调控银行业的信贷投放行为。资本充足率根据会计报表数据计算，即资本基础依赖会计处理，所以，公允价值计量传递了金融监管的顺周期性。CAR=（Z1+Z2）/ΣβiAi，Z1表示投入资本和留存收益，Z2表示附属资本，Ai表示风险资产，βi表示风险系数。在经济上涨时期，银行业净资产增加，风险资产减少，表现出较高的CAR，金融监管放松，市场货币投放增加，催生资产价格上涨。在经济下行阶段，CAR不断减少，金融监管严格，市场货币投放减少，打压资产价格。 四、公允价值顺周期性治理—建立逆周期公允价值计量模型 （一）逆周期公允价值计量模型 1.逆周期公允价值计量个别模型 Gt表示第t期贷款减值计提数，Xt表示发放贷款数，α表示损失补偿一般准备金率，β表示长期资产风险补偿专项准备金率。α△Yt表示第t期上升贷款减值提取，（β-Xt/Y）Y是减值计提调整。在经济繁荣阶段，Xt/Y低于减值提取平均水平，则减值计提调整（β-Xt/Y）Y增大。在经济低迷时期，减值计提调整（β-Xt/Y）Y降低。 2.逆周期公允价值计量资产组模型 上述公式表示的是根据贷款类别计提贷款减值准备，符合我国金融现状，不需要考虑经济周期波动，平滑了经济危机冲击，抑制了公允价值顺周期传递，有利于金融稳定（见图1）。 （二）逆周期公允价值模型运作原理 银行业根据以往贷款风险情况得出α，通过资产组测试，计提损失减值准备，纳入资本监管。贷款实际发生的风险，根据经济周期反向确定。β指专项贷款损失率历史平均水平，根据β和某一时点实际专项贷款损失率，识别专项贷款实际损失，确定进入专项贷款减值的时间。在经济增长时期，动态减值准备为正；在经济衰退时期，动态减值准备为负。在整个经济周期中模型（2）和模型（1）应用资产减值准备的反向计提，实现了金融稳定。根据整个经济周期的贷款违约率、风险管理技术、逆周期公允价值减值计提模型，能够计算出α和β，使逆周期公允价值减值准备模型具有可操作性和监管谨慎性。 （三）逆周期公允价值模型的作用 逆周期公允价值模型告诉投资者公允价值计量处于当前经济周期的位置、未来时期现金流变动对当前企业财务状况和经营成果的影响、信用风险和经济不确定性，提高了信息透明度，优化了利润分配决策。繁荣的经济发展与信用风险正相关，但存在时滞。经济繁荣阶段容易忽视信贷风险，导致公允价值计量的会计报表存在内在风险。来自监管部门的α和β可靠，克服了公允价值计量带来的报表内在风险积聚和盈余管理。通过动态减值准备让银行预先知道会计报表中的信用损失风险，消除了公允价值减值准备的滞后性、银行业信贷投放的顺周期性。 作者单位：铜陵学院会计学院 |
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