| 标题 | 浅析我国企业的跨国并购效应 |
| 范文 | 徐美红 黄月眉 [摘要]中国改革开放40年来，中国企业不断走出去，中国逐步跻身跨国并购大国之列。为给我国企业走出去提供借鉴经验，以万达并购传奇影业为例，实证研究我国企业的跨国并购效应。结果显示，万达收购传奇影业，产生了提高效率、经营协同、多元化优势、财务协同、推动战略发展等正效应，但也带来了现金流短缺、企业整合困难、政治压力等负效应。我国企业跨国并购中，在面对这些效应的时候，要运用人才、提升管理能力、制定合理战略、了解政府政策和法律、重视整合工作等措施来巩固并购成果。 [关键词]跨国并购;效应;措施 [中图分类号]F276.7 [文献标识码]A 并购是企业发展最简便而有效的方法，相比于重新投资建立一个同等规模的企业来说，并购具有速度快、投入少以及效益好等特点。经过并购可以扩充企业的规模，削减成本用度，提高市场份额，提升企业的知名度，增强企业的核心竞争力。同时，并购是一把双刃剑，风险与效益并存。本文以万达集团收购美国传奇影业为模本，对我国企业的跨国并购效应进行分析，为未来本国企业通过跨国并购发展全球化经营提供启示。 1? ? 万达并购传奇影业公司概述 1.1? ? 万达集团概述 1988年，万达集团创立，形成了文化、商管、金融、地产四大产业集团，2018年在《财富》上发布的世界五百强企业中位列第385名。万达院线于2015年上市，在2016年6月，万达集团在北京市政府的积极倡导和大力支持之下，把整个集团的文化企业资源重新整理融合，在北京成立万达文化产业集团。向文化产业转变是万达的核心战略，万达想要在世界市场上构建庞大的文化产业帝国，跨国并购是最快，最省力的方式。 1.2? ? 美国传奇影业概述 2004年，传奇影业由托马斯·图尔创建，是独立的电影制片公司，其产业包括电影、电视、数字媒体、以及动漫等。在传奇影业建立之初，传奇影业就与华纳兄弟公司达成意向并落实要进行7年的合作，在未来7年内双方将共同合作四十部影视作品。传奇影业全球票房累计超过120亿美元，它有很多口碑和票房都很好的作品，如《盗梦空间》、《蝙蝠侠》等。 1.3? ? 并购状况分析 通过两年多的谈判，万达集团在2016年1月12日成功并购传奇影业。万达集团以小于35亿美元（230亿人民币）的价格收购传奇影业全部的股权，这是到目前为止中国企业在国外最大的一例文化并购案。按照并购双方所处行业来说，传奇影业处于影视制作的上游，万达是影视发行和院线部分，所以本次并购是纵向并购。从并购程序来说，出于双方友好协商无争议确定各项具体事项的并购是善意并购。从并购支付方式来说，是现金支付购买股权，对传奇影业实现完全控股并且有其全部的所有权。 2? ? 并购正效应分析 2.1? ? 效率效应 传奇影业在并购之前是独立运作的电影制片公司，和华纳兄弟公司一起合作制作影片。传奇影业虽然和好莱坞的六大影视公司有些差距，但是实力也不差，有一系列的经典作品。万达在国内已经奠定了文化帝国的基础，并且要向海外扩张。并购传奇影业对于万达来说，可以很好地汲取传奇影业的成功经验，为海外的文化扩张奠定基础。同时也可以减低管理的成本，快速融入到美国的电影制片环境中去，提高效率。中国的电影产业正处于成长阶段，有客观的利润预期，万达可以吸取其管理的成功之处引进国内，促进万达电影产业的发展。 2.2? ? 经营协同效应 万达并购传奇影业是纵向并购，万达是全球规模最大的院线运营商，万达与传奇影业是电影行业里的上下游关系，并购之后的万达形成了电影制作、发行、上映等一条比较完整的电影产业链条。传奇影业在资金上的优势并不明显，它主要通过拼盘投资的方式与有实力的制片厂合作，但是传奇影业拥有很多的版权优势同时拥有较高的知名度。万达通过并购传奇影业，可以在美国市场借用传奇影业原有的知名度发展万达，传奇影业也可以更好的发展，实现经营协同效应。 2.3? ? 多元化优势效应 多元化的经营使得企业可以有效地减低企业经营时可能会遇到的风险，同时将企业资源最大化利用。万达并购传奇影业的主导公司是万达集团旗下的万达影视传媒有限公司，是文化产业集团下的子公司。万达并购传奇影业，可以促成多元化经营的目的。并购之后，万达影视的电影制作能力可以有效提高，并且依靠传奇影业原有的影响力，来提高票房。并且万达并购传奇影业，可以充分发挥传奇影业的IP知识产权这一无形资产，合理使用IP的優势，打造周边产品，比如说主题文化公园、公仔、玩具等，这些可以高效的吸引消费者的注意力，这与万达本身的发展文化产业的目标相一致，可以逐步完善文化产业链的格局。 2.4? ? 财务效应 2015年至2016年，万达影视传媒有限公司资产从12.5亿人民币上升到177亿人民币，同比增长13倍;营业总收入相比增长80%;净利润明显上升，同比增长近一倍。在并购前两年，传奇影业的负债高达90亿人民币，营业收入虽有所增长，但净利润大幅度减少。万达并购传奇影业之后，万达的资产总体规模扩大，营业总收入和净利润都同比增长80%以上，很明显的这可以有效地提高万达的偿债能力，并购之后的万达和传奇影业的资本结构都更加合理。与万达影视相比，传奇影业资金比较缺乏，两者相互合作，可以实现互补，同时实现财务协同效应。并且万达并购传奇影业有助于万达影视进行首次公开募股，可以帮助其顺利拿到证券交易所或报价系统的通行证，提高其融资的能力。 2.5? ? 战略效应 万达集团的产业重心是在商业地产方面，万达集团已经开启了第四次转型战略，将产业重心转移到服务业上来，持续不断企业转型，加快轻资产步伐，形成新的支撑产业，减低企业负债。2017年，万达文化集团获得637.8亿元的好成绩，影视集团创造了500多亿元的收益，文化产业收入在万达总体的收入中也是十分可观的。万达的文化产业在逐渐发展，并购传奇影业可以为万达集团的转型提供一块试金石，有助于万达集团迅速进入海外电影制片行业，占领海外市场，获得竞争优势。 3? ? 并购负效应分析 3.1? ? 财务负效应 万达并购传奇影业的金额达200多亿人民币，是中国到目前为止规模最大的一场海外文化并购案，金额的巨大会使万达自身的资金流出现问题，并且还要对传奇影业并购前两年的亏损负责。万达本身的信用状况好，容易拿到贷款，可是近两年，万达大规模的扩张使得万达的负债急剧增加，现金流比较困难，风险较大。并购当年的《长城》、《魔兽》的票房并不如预计的好，到《金刚·骷髅岛》的票房才有所好转。在2018年的万达电影的重组中，万达影视剥离了传奇影业，可见传奇影业的发展并不十分乐观。 3.2? ? 整合负效应 整合工作是跨国并购完成后的工作中的重要一环，是企业事务顺利开展的核心。企业并购后的企业文化存在的摩擦、甚至是冲突，会严重影响目标公司的生产经营。万达是典型的中国企业，传奇是美国企业，两者之间存在着明显而又深刻的民族文化差异和商业文化环境差异，差异化就表明公司需要长足的发展就需要文化的整合。我国的跨国企业并购历史短，整合经验少，企业文化建设不完善，企业品牌影响力不足，跨国管理能力较低。 3.3? ? 政治负效应 政治是影响经济的重要因素，我国政府一直大力支持中国企业走出去发展，拓展海外市场，使得我国的经济蓬勃发展。随之相对应的，被投资的国家政府为了保护本国的企业发展，会采取相应的贸易保护措施，这对我国企业的在海外的发展有不小的阻力。美国总统特朗普上任后问题更加严峻，他主张贸易保护，提高关税，并将全球产业回拢到美国。万达在美并购传奇影业之后，可能还会遇到更加多的困难。 4? ? 扩大正效应的措施 4.1? ? 吸纳人才、增强管理能力 传奇影业被并购之后，托马斯·图尔留任，但是在一年之后离任，之后是万达的副总裁高群耀出任传奇影业的执行官，但是在同年他也离开万达和传奇影业。传奇影业的高层管理者一直动荡不定，这是很严重的问题，管理的安定是公司能够长久发展的关键因素。传奇影业当然也没有因为管理者的缺失而效益下滑，在《长城》、《魔兽》的票房失败后，之后制作上映的《金刚·骷髅岛》和《环太平洋2》票房都有所回升，可见传奇影业的管理层还是具有实力的。在并购之后，要关注被并购公司的管理，吸纳人才，增强目标公司的管理能力。 4.2? ? 制定合理的并购战略 企业在开展并购之前，应该对目标公司進行评价，对目标公司的出售动机、法律文件、业务、财务、并购风险等进行审查。并且要和公司本身的发展战略相结合，并购之后的公司要对企业的发展战略有所裨益才有所并购的价值。万达并购传奇影业就是出于发展文化产业的战略目的出发，通过传奇影业的IP资源来发展相应的衍生产业，同时通过并购完善电影行业的产业链增强万达在全世界电影行业的地位并且万达可以学习传奇影业电影制片的经验，为万达的发展增强实力。 4.3? ? 积极了解政府政策和法律 我国对企业的低息贷款管理变得更加严格，这加大了企业并购的成本和融资的困难程度，但是我国政府是鼓励我国的企业向外发展的，我国现在的“一带一路”发展战略也积极鼓励我国企业向外发展。对外并购要深入了解目标企业所在国家的对待外来企业的政府态度、政策和法律相关知识。美国、西欧等发达国家的反垄断审查制度比较严格，对本国的企业保护意识比较强，比较排斥外来企业，这对我国企业的跨国并购造成较大的阻碍。企业在对外并购时要认真研究政府的政策和法律。万达在并购传奇影业的时候就利用了美国的《通信法》，避过了美国的政治法律风险。 4.4? ? 重视并购后的整合工作 企业并购后的整合工作是并购创造价值的源泉所在，并购整合可以使得最终实现一加一大于二的效果。企业并购整合的类型多种多样，企业可以根据目标企业的情况选择合适的并购整合方式，增强企业的整体竞争优势，最终实现企业价值最大化的目标。在整合的内容方面，要对目标企业的文化、人事、产业、管理方式、财务等进行整合。从整合方法来看还是要因地因时因人制宜，合适才是最好的。 [参考文献] [1] 史璇.万达集团收购传奇影业：构建全球化全产业链的影视帝国[J].经贸实践，2018（01）：183-184. [2] 高湛诗琪，史婧茹，蒋函廷，等.中国万达集团并购美国传奇影业效应分析[J].对外经贸，2016（07）：51-52+63. [3] 刘惠兰.万达230亿元收购美国传奇影业公司[J].经济，2016（04）：94-96. |
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