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标题	大数据企业融资及估值实战技巧
范文	窦勇 我把达晨投资的22家数据类企业中的经验与大家进行分享。达晨的大数据生态圈包含6大领域，22个大数据项目，8亿元投资金额。下轮获取融资平均金融为4000万元，企业平均整体估值上涨5倍。投资的大数据企业涵盖数据规划、数据源、数据存储、数据应用、可视化、数据安全等方面。 达晨是用数据的形式给企业画像，以一家做股权投资的企业为例，我们首先通过5个数据对其画像，“16”代表了这家企业成立到现在为止16年；“356”代表这家企业投资的企业为356家（最新数字是374家）；“126”是截至2016年末，投资金额为126亿元。“55”是指IPO上市的企业有55家；“48”代表在新三板挂牌的企业有48家。 为什么提这组数字，因为我相信在座做企业的肯定都有一个梦想—走上资本市场。IPO（首次公开募股）最近有所提速，一周可能有十几家，然后又有对企业较大利好的政策出台。但这个政策还未明确，政策中提到在新三板上没有利润，但收入规模超过1亿元的企业可以转板。 在过去的两年半时间里，我们接触了1000家以上的项目，平均融资间隔时间为5个月。为什么1000家中只投了22家？这是想融资的企业关注的核心问题。想知道原因，就要了解投资人喜欢什么样的企业，或者说企业应具备哪些基本素质才能吸引投资人。 创业不易，创业的过程可能把男人变得不像人，把女人变成了男人。 据统计数据显示，约20%的企业活不到B轮，只有6%的企业能活到C轮，不足2%的才能活到D轮，这是一个极剧下降的趋势。因为政府有资金鼓励和双创驱动这种较好的创业环境，很多人走上创业之路，经过A轮的企业大概是85%，B轮后数据开始急剧下降。 成功的企业是相似的，失败的企业各有各的不幸，只有A、B、C、D几轮融资都能过关斩将才算成功。但失败就很简单，只要在任何一轮融资过程中犯一个错误，可能就失败了。 创业失败的原因包括：伪需求；投入期太长，无钱继续投入；成本控制不住，不赚钱；核心团队分崩离析；被竞争对手赶超等。中国人仿制能力很强，如果你的资源不具备一定的核心竞争力，被反超的过程是轻而易举的。 A轮、B轮、C轮是企业的融资阶段，还有Pre-A轮、Pre-IPO，都是企业发展到一定阶段的融资过程。在行业中流行这样一句话“天使看人，A轮看产品，B轮看数据，C轮看模式，D轮还有坑”。其实B轮还要看人，因为投资人知道，成功的企业家有多不容易。 大家可能觉得天使轮的钱很好拿，因为它是博概率，比如将1亿元投100个项目，我只要成功一家，可能1亿元的收入就回来了。A轮的投资人会考虑企业的专业度，融资金额一般在1000万元以上，1亿元只能投10个项目，成功概率为20%～85%。 投资人非常看重企业的几点：一是专注；二是商业模式简单，符合常识、符合逻辑；三是利出一孔、力出一孔；四是拥有持续创新能力。 拿专注来说：第一，专注于创业的初心，即一开始想做什么。第二，专注于你的领域，不能半道以后觉得另外某个行业不错，马上就改赛道。第三，专注于团队。因为团队是最核心的资产，因为天使看人，在ABCD轮当中依然还要看人。 我举一个案例，有家企业的核心团队由微软、IBM和高校的老师构成，大概30多人，都非常厉害，我们跟踪了6个月却一直没有投。有人会说我们是不是在故意钓人家，事实上，有20多家投资企业都在接触这家企业，但最终都没有投资。因为它从一体机到平台，业务涉及文化、教育、旅游、政务等多个领域，这是30多人所不能驾驭的。现在，核心团队已经走了一半，估计企业已没有钱了，项目也没法交付了。老板还在到处请客，还在介绍他的构想，要实现他的大业。 2016年我们投资的另一家企业却恰恰相反。这家企业总共才18人，14个全职，4个实习生，都是做技术出身，在一个学校的实验室中办公，这样的初创企业面临的最大问题是没钱。但我们从接触到完成投资仅45天，这和团队的人是有关系的，因为我们看到他们的目标非常明确，即要解决某个行业中的某个非常细小的问题。可以说目标并不大，但为了解决这个问题需要资金开发相应的平台。当时没有投资企业敢投，我们投了，现在这家企业已走到了C轮，估值为12亿元。 到现在为止，因为这家公司只有三家投资机构，还有红杉、IDG资本、软银中国等29家投资机构在排队想投资。 这是两个非常鲜明的对比。专注非常重要，只有专注于所在领域，才能发现别人发现不了的东西，解决别人解决不了的问题，意识到别人想不到的东西，才能带动团队往前走。 投资人比较愿意给三种企业投资：第一，有较强的数据资源的企业；第二，存在行业发展的先机，在信息领域拥有独有数据的企业；第三，技术能力较强的企业，有较强的数据思维能力的企业。 现在的大数据企业技术创新较多，但缺乏管理和市场。大数据已从前两年的概念期走向落地，如果企业单纯是概念性的，对投资人的吸引力就不够了，需要回归到商业本质、财务和市场。2016年，美国大数据企业因为泡沫遇到了资本的寒冬，国内的企业会不会也遇到这种资本寒冬呢？因为大数据行业的技术迭代非常快，需要持续的创新能力，因为核心的源代码在国外，我们的应用对接着别人的开源体系，有可能这个开源体系追溯上来以后不支持我的应用。 企業在融资之前需要在五方面做好准备：第一，简单介绍公司；第二，简明扼要并准确地描述自己的核心优势；第三，展现未来一年的规划；第四，如实反映财务状况；第五，有具体的融资方案和商业计划书。以融资方案为例，融资金额要合理，融资进度和愿意释放的融资区间要明确，所融的资金在今后各阶段的用处应有规划。无论是天使投资、个人投资还是投资机构基本上都差不多，企业老板拿到TS（投资意向书）并不意味着大功告成。企业和投资方之间可能还有中介，这种多方参与就意味着可能需要进行多轮谈判。 一般来说，投资的过程由几个流程构成：第一步，初步接触后若有投资意向，有些会给一个TS。第二步，进行几轮尽调，再投决。第三步，签订协议。这里要提醒的是，有些不太正规的投资机构可能并没有钱，就跟企业签协议，拿到项目再去融资。第四步，打款。款项一次性或分两批到账，工商变更完成，银行汇款到账24小时之后，股权融资才算结束。 估值和条款是整个融资过程中两个最核心的要素。估值是决定这笔融资能否成功的基本条件，高估值对应的是苛刻的条款。PE估值的方法当中，主流的方法是净利润乘以PE倍数。如企业3月融资，投资人可能将你3年的利润和你今年能够预期的利润除以2，得出的平均值基本上就是这家企业现在的规模。没有利润的企业也有几种方法，如可以算市销率，市销率是销售收入乘以PE倍数。这意味着企业没有利润，但是收入很多，很多用于早期投入，这也是可以的。成熟期的PE项目因为利润已高达数亿元，就会根据其贴现现金流法（DCF）估值。 有个案例，大家可以设想如果是你，你会不会投？怎么设计融资方案？这家企业2000年前后成立，核心团队均为博士，还有一些是大公司来的，主要业务为高端制造业的研发提供数据服务，轻资产，技术驱动，商业模式也比较定性。融资时间为2014年2月，财务状况如下：2011年虧损230万元，2012年利润为438万元，2013年利润为1247万元，2014年预测的是2000万元的利润，资金需求3000万元，主要用于企业的研发投入，老板的估值要求高于3亿元，但那家企业如果没有这3000万元就支撑不下去，融资时间和维度只有三个月。投资人只愿意给1.5亿元，原因在于：第一，团队断层严重，缺少中层段。第二，市场销售拓展能力比较弱。第三，业绩在2014年较同期是下降的。企业的股权结构非常清晰，老板占60%，其他几位核心高管及员工都占了一定股份，股权由老板一人控制。第一轮没有投资人。最终我们投了3000万元，占15%的股权，估值是2亿元。第二年又帮他融资7000万元，2017年一季度该企业将申报IPO，就是死里逃生了。 企业在估值时需要衡量的因素包括：高估值和高对赌，融资时间和估值区间，估值高低和投资机构，以及面子和价格。我建议大家在进行融资时，要严格合理估值，千万不要对赌。现在有很多投资机构接受不对赌，因为成则一荣俱荣，败则一损俱损。最后一句话送给大家，创业不易，且行且珍惜。
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