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中国新能源产业上市公司效率及影响因素研究

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黎巧

摘要：本篇文章主要统计数据的来源为2009-2013年中国新能源产业上市公司太阳能面板生产数据，根据这些数据构建随机前沿超越对数生产函数测度其效率，并进一步分析其影响因素。分析结果显示：①中国新能源产业大部分上市公司虽然处于投资报酬率递增的阶段，但该企业整体的效率均值相对较低;2011年受光伏行业规模萎缩因素影响，该企业均值同比有所下降;其中，国有新能源企业效率均值低于民营新能源企业对应值。②在产出效率影响因素中，研发投入、企业规模平方项、毛利率和宣传促销等均与企业效率存在显著正相关关系，而企业性质虚拟项则并不显著。

Abstract： This paper measures the production efficiency of listed new energy company by using the panel data from 2009 to 2013 of listed companies of new energy industry in Chin， and constructs stochastic frontier production function that beyond the logarithmic based on the input-output perspective，and then analyzes its influencing factors. The results show that the overall efficiency of new energy industry in China is not high enough， and it is in the stage of scale increasing returns; Affected by the photovoltaic industry in 2011， the efficiency has a downward trend; When compared with state-owned new energy enterprises， the efficiency of private ones is average 1～2% higher. Among the factors of output efficiency， the research investment， quadratic component of enterprise scale， gross profit rate， advertisement and financial leverage all have significant positive correlation relationship with efficiency，but the performance of enterprise property is not significant.

關键词：新能源;上市公司;产出效率;影响因素;随机前沿

Key words： new energy;listed company;the production efficiency;influencing factors;stochastic frontier

中图分类号：F062.9 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?文献标识码：A ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?文章编号：1006-4311（2020）06-0030-04

0 ?引言

新能源，指的是处于开发利用早期，并能有效充分发挥传统能源作用的有待进一步的研发和推广的新型可再生能源，太阳能、风能、地热能、海洋能、生物质能和核聚变能等均属于新能源的范畴。虽然能源是推动经济可持续发展的必要组成因素，但我国经济若是以这种高能耗、高污染的方式进行发展注定不可持续，因此如何开发利用新能源替代其传统的可再生能源以及提供新动力已经成为当务之急。

由于中国新能源产业近些年才开始蓬勃发展，相关文献也主要集中在这几年，其中对其效率研究的文献较少，据不同研究视角大致分三个方向。一是以张会新，白嘉（2016）[1]、闵剑，卢欣艺（2017）[2]的研究为代表的基于投入产出视角研究新能源产业的投入产出效率，该类研究多采用DEA法衡量其效率，而缺乏对效率影响因素的进一步考察。二是从产业金融视角研究新能源产业金融支持效率，主要有邓迎春、黄小军（2019）[3]，李素梅、陈琛等（2016）[4]分别指出中国新能源和新能源汽车产业金融支持效率低，这两个产业均存在一定的债权融资效率低下问题。三是创新效率或技术效率研究，这也是目前新能源研究应用较多的领域和方向，主要有贾全星（2012）[5]、辛玉红，李星星（2013）[6]和刘亚铮、彭慕蓉（2015）[7]的相关研究;研究发现，我国新能源上市公司整体的技术效率水平低下，从动态全要素生产率变化的角度来看，国有企业的技术效率发展速度和质量明显低于私营企业。可见，对于中国新能源产业效率的研究在技术效率和金融支持的效率研究方面涉及较多，而企业投入-产出效率研究的方面较少。

基于此，本文做了如下一系列改进与创新：一方面，从企业投入产出的视角出发深入考察新能源产业中的上市公司生产效率，并在企业生产无效率的函数中适当地加入了研发投入等变量以分析科技因素对投入产出效率的影响，使得本文所需要考察的新能源上市公司效率的分析更具有包容性与科学性;另一方面，考虑到近年来国内学术界普遍存在的新能源国有企业与民营企业投入产出效率的高低之争以及新能源产业中光伏行业的特殊性，将本文实证研究的结果分别按照新能源企业的性质和行业分类的数据进行统计进而分析，使得实证研究结论更为严谨、应用的范围更广泛、针对性更强。

1 ?模型构建

效率测度研究普遍采用生产前沿法，其中应用最广的是Charnes，Cooper（1978）提出的数据包络分析法（DEA）和以 Aigner等（1977）Meeusen等（1977）为代表的随机前沿法（SFA）。较之前者，随机前沿法将随机扰动项分解为生产无效率与随机因素两部分，其结果受特殊点的影响小，故本文选取随机前沿法。在随机前沿生产函数形式方面，参考以往的研究成果，在柯布-道格拉斯函数和超越对数函数中选取包容性较好的超越对数函数。

式（3）相对于式（2），加入了一个表示样本新能源企业的研发投入力度的变量R。作为我国战略性新兴产业之一的新能源产业，其发展与运用都离不开大量的技术支持与研发投入，因而本文选取的控制变量之一就是企业的研发投入与主营业务收入之比，并预期企业研发技术投入对新能源企业的效率有显著正向的作用。其他变量中，依据自由现金流量假说，引入企业财务杠杆——由企业总负债与总固定资产的百分比进行计算得出，用L表示，该假说认为财务杠杆率与企业效率呈负相关关系。在国有与民营企业效率横向对比中，相关研究普遍认为民营企业效率优于国有企业，为验证该结论是否适用新能源产业，将国有企业与民营企业加以区分，引入虚拟变量企业性质D，并赋值国有企业为1，民营企业为0。S及S2分别表示企业规模及其平方项，推测规模较大的企业有能力创造良好的生产环境，促进企业效率的提升;但规模过大又会导致管理成本过高而导致规模不经济的情况，副作用于效率，因此企业规模与新能源企业效率之间的关系需要进一步检验证明;将企业规模量化为企业期末总资产的自然对数。企业毛利率以主营业务利润与主营业务收入比值确定，用M表示，依据过往研究成果推测，毛利率与企业效率正相关;A表示企业宣传促销，包括企业宣传活动、广告促销和展览费用等多项支出，以往关于竞争性制造业效率研究中，广告宣传常作为重要控制变量，考察其对企业效率提升的作用。

综上，本文结合式（2）与式（1）为模型1，结合式（3）与式（1）为模型2，实证分析中国新能源产业上市公司效率及其影响因素。

2 ?实证分析及结论

根据模型1及模型2，采用Frontier4.1对2009～2013年样本企业面板数据进行估计，结果见表1。

观察对数似然估计值与LR检验值可得两模型均显著。其中，模型2中对数似然值为-234.7856，LR值为504.7738，与模型1中-240.7099和637.4588略有不同。模型1与模型2效率函数部分，除企业性质虚拟变量外，其他变量均通过显著性检验。其中，除模型1中企业规模平方项外，其他变量均在1%的水平下显著，而企业规模平方项仅在5%水平下显著;相对而言，模型2加入了研发资金投入项，且除企业经济性质外，其余各项均通过1%显著性检验。故认为模型2设定较之模型1更与实际相符，故本文选取模型2的回归结果做进一步分析。

根据模型2测算2009～2013年各样本企业的生产效率，并分别根据企业性质和新能源产业细分行业分类做描述性统计（见表2和表3）。

2.1 模型的估计结果

从SFA法适用性来看，模型1中针对LR的检验值为637.4588，模型2中针对LR的检验值为504.7738，均在1%的平均水平下显著，说明混合误差项（vit-it）中存在生产非效率，证实SFA法运用的合理性。

从模型2适用性检验结果来看，？酌趋向于1，十分显著，表明中国新能源上市公司实际产出与既定经济和制度下的最大产出间的差距中来自生产非效率的高达99%，而随机误差因素影响较小;另外，？滓2=10.7914且通过1%显著性检验，这表明模型2中随机前沿生产函数设定合理。

2.2 效率的估计结果

从表2中所有样本企业效率均值来看，总平均效率为0.5541，年均水平在0.50～0.70间，中国新能源产业上市公司效率属中等偏下水平。以设置企业性质虚拟变量D的方式区分出了国有企业与民营企业，可以得知，民营企业的生产效率高于国有企业。

从时间趋势看，表2中样本企业效率均值在2009年、2010年均上升，2010～2012年下降，2012～2013年有所回升，呈升-降-升的波动趋势。其原因是中国新能源上市公司营业业务范围大多涵盖了光伏产业，本文选取的46家样本企业中就有25家有光伏行业的业务，而2011～2012年光伏行业因欧美市场萎缩出现震荡，带来了整个新能源产业效率均值的下降。为证实该结论，表3将样本企业效率测算结果与光伏行业和其他行业加以分类进行统计。

从表3各指标可看出，在2009～2010年各行业上市公司效率年均提升的大背景下，光伏行业异军突起，效率增幅明显;2010～2011年，其他行业上市公司效率继续保持上升态势，而光伏上市公司效率却出现下滑;这种下滑趋势在2011～2012年更加明显，出现了显著下降，与此同时，其他行业也出现了下降的势头;2012～2013年各行业效率均有所回升，也包括了光伏行业较小幅度的提升。出现这种现象的原因在于，中国光伏行业缺乏独立性且未形成完整的生产体系，长期以来处于产业链的中低端，并且国内市场开发晚、不成熟，生产相对过剩，依赖于海外市场，故2011～2012年间受欧美市场萎缩影响较大。

2.3 效率的影响因素

模型2技术无效率函数部分主要考察因素有：研发投入、财务杠杆、企业性质、企业规模及平方项、毛利率和宣传促销对新能源企业产出效率的影响。除企业性质外各控制变量均表现良好，通过了1%的显著性检验。

其中，研发投入弹性系数在1%水平下显著，值为负，表明研发投入与生产无效率负相关且对新能源企业效率有显著正向影响（注：SFA技术无效率函数中各变量弹性系数为负表明该变量与生产无效率负相关，即对投入产出效率有正向作用）。研发投入弹性系数绝對值为1.5842，表明研发投入比财务杠杆、毛利率、宣传促销对新能源企业效率提升的贡献率更高。然而，该绝对值比其他对应值相对较小，这表明研发投入的优势并不明显，表明中国新能源企业研发投入规模仍然不足。

企业规模平方项在1%水平下显著，且弹性系数为负，证明了资本规模与企业效率间的显著正向关系。观察企业规模弹性系数，其值为正，这表明现阶段中国新能源企业规模优势依然较弱，有待于进一步得到发挥。

毛利率弹性系数为-0.6692，通过1%显著性检验，其对产出效率有显著正相关关系。虚拟变量企业性质弹性系数未通过显著性检验，其值仅为0.2593，这说明新能源产业中民营企业效率比国有企业对应值高的猜想不准确，尚待进一步研究。

宣传促销和财务杠杆与产出效率之间均存在显著正相关关系。宣传促销弹性系数通过1%水平的显著性检验，其值为-3.5463，表明企业效率随宣传促销费用的增加而增加，宣传促销费用每增加1%，企业效率将提高3.5%。财务杠杆弹性系数为-0.1376，且通过显著性检验，表明企业效率因低財务杠杆率而提升[8]。

3 ?政策建议

根据以上结论，本文建议如下：①加速新能源产业的转型升级，遏制效率继续下滑，实现高水平可持续发展，走出“中低产业链陷阱”，同时大力开发国内市场，避免过度依赖国外市场。②中国新能源企业在国有控股前提下，可以适当放宽民营资本进入该行业的管制，用市场来倒逼新能源产业高效发展。③研发投入是“技术密集型“新能源产业的动力，应加大科研投入力度，重视基础教育、培养新能源领域高素质人才、并对有关企业新能源的开发项目给予一定的财政支持。④充分利用当前所处规模报酬递增的阶段优势，加大对新能源产业投入力度，通过改善新能源产业技术水平和企业经营管理，扩大企业生产能力及产业规模。⑤合理规划企业宣传费用，优化竞争方式;改善财务状况也有利于产出效率的提升。

参考文献：

[1]张会新，白嘉.中国省域战略性新兴产业发展绩效评价[J].统计与决策，2016（15）：67-70.

[2]闵剑，卢欣艺.基于DEA的新能源汽车产业政策绩效评价实证分析——以湖北省为例[J].财会通讯，2017（24）：124-128.

[3]邓迎春，黄小军.基于生态位与两阶段DEA模型的我国新能源上市公司融资效率研究[J].生态经济，2019，35（07）：82-86.

[4]李素梅，陈琛，徐继明.我国新能源汽车产业融资效率评价与分析——基于DEA-Logit模型的实证研究[J].科技管理研究，2016，36（18）：57-63，74.

[5]贾全星.我国新能源上市公司技术效率及其影响因素分析——基于随机前沿方法的实证研究[J].工业技术经济，2012，（7）：114-119.

[6]辛玉红，李星星.中国新能源上市公司技术效率研究[J].技术经济与管理研究，2013，09：14-19.

[7]刘亚铮，彭慕蓉.我国不同所有制新能源上市公司技术效率的比较研究——基于面板数据的DEA-Malmquist实证研究[J].工业技术经济，2015，34（03）：38-43.

[8]何枫，陈荣.R&D与广告对中日家电企业技术效率影响的比较研究[J].中国管理科学，2008，16（4）：140-147.

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