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政治关联、融资约束与企业环保投资研究

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胡立新高杰

摘要：为探讨政治关联和融资约束对企业环保投资的影响，本文选取了上海证券交易所A股制造业2013-2017年300组环保投资数据为样本。通过实证研究发现，政治关联对企业环保投资的影响存在产权性质差异，即非国有企业存在政治关联会降低企业的环保投资规模，而国有企业是否存在政治关联对企业环保投资影响不显著;融资约束低的企业环保投资规模更大。为此，提出政府应建立政治关联的监督管理机制、为企业提供更多的融资渠道、融资优惠政策、加大企业环保投资等建议。

Abstract： In order to explore the impact of political linkages and financing constraints on enterprises' environmental investment. This paper chooses 300 sets of environmental protection investment data of A-share manufacturing industry in Shanghai Stock Exchange from 2013 to 2017 as samples. Empirical research shows that there are property rights differences in the impact of political connections on enterprises' environmental protection investment， that is， the existence of political connections in non-state-owned enterprises will reduce the scale of enterprises' environmental protection investment， while the existence of political connections in state-owned enterprises has no significant impact on enterprises' environmental protection investment. Enterprises with low financing constraints will invest more in environmental protection. To this end， the government should establish a monitoring and management mechanism of political connection， provide more financing channels for enterprises， preferential financing policies， and increase environmental protection investment of enterprises.

關键词：政治关联;融资约束;企业环保投资

Key words： political connection;financing constraints;enterprise environmental protection investment

中图分类号：F273.1? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 文献标识码：A? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 文章编号：1006-4311（2020）09-0092-03

0? 引言

生态环境的保护与治理一直是我国的民生大计。在我国经济发展的过程中，环境遭到了严重的破坏，由此导致近些年来集中出现了严重的环境污染问题。2013年全国逐渐出现了雾霾天气，2014年雾霾天气严重时覆盖面积高达270万平方公里，2015年、2016年雾霾天数比2015年同比增加，气象部门多次发布重污染天气红色预警，为此政府出台了一系列的措施进行环境污染的治理与维护。环境治理是一个长期且复杂的问题，环保投资的投资主体中政府投资仍旧占比最大，从“十一五”期间到“十三五”期间，政府每年投入的环境保护投资基本每年翻倍增长，但仅靠政府投入的环境保护资金远远不够，因此促使企业进行环保投资对我国生态环境的治理与改善具有现实意义。

1? 研究假设

政治关联通常是指企业与政府建立的符合我国法律且正常的联系。资源依赖理论认为，企业为了自身的发展需要从政府手中获取一些资源优势，这就导致企业需要与政府建立良好紧密的关系。目前，我国政府已将环境治理与保护纳入各级政府的绩效考核体系之中，这使得各级政府制定了一系列的规章制度来约束当地企业的污染行为。面对一系列规章制度以及巨额罚款的约束，各企业不得不加大企业自身的环保投资用于环境污染的治理与维护，在中央政府对环境问题的严密关注下，存在政治关联的企业会为了与政府建立良好的关系，树立良好的绿色环保企业形象，加大企业环保投资用于企业生产过程中污染的治理与维护，以及后期生态环境的治理与改善。基于上述分析，本文提出假设1：

假设1：政治关联与企业环保投资呈正相关关系

Kaplan and Zingales（1997）认为，当企业外部融资成本大于内部融资成本的时候企业就存在融资约束问题。企业融资约束程度的高低，最终会影响企业的投资决策。由于环保投资的回报期长且投资回报不稳定等特点，企业往往会避开这类投资，而将企业资金用于其他短期绩效多，回报期短的投资项目。而在政府的一系列环境规章制度外部压力下，企业也会将资金用于环境保护与治理项目之中，但由于各企业的融资约束存在不同，导致环保投资的规模不同。当企业融资约束较高时，会以较高的融资成本获得融资，从而会减少环保投资等回报期长，短期收益低的项目;而当企业融资约束较低时，由于融资成本较低且更容易获得大量融资金额，故企业会更愿意进行企业环保投资。基于上述分析，本文提出假设2：

4? 研究结论及建议

通过研究发现，政治关联对企业环保的影响存在显著的产权性差异，即国有企业是否存在政治关联对企业环保投资影响不明显，而非国有企业存在政治关联会显著降低企业环保投资的投入，企业缺乏环保投资积极性;融资约束低的企业环保投资规模更大。

建议如下：

①政府应建立严格规范的政治关联监督体系，合理发挥政治关联的正向积极作用，实现政府与企业互赢，使企业能够良好的发展并积极自愿加大环保投资用于企业生产过程中生态环境的治理与维护。严格执行环境政策并加大监管力度，防止一些企业将合法正规的政治关联负面化，规避环境法律规章制度的监管。

②政府应为企业提供更多的融资渠道，更多的融资优惠政策，减缓企业的融资约束程度，使得企业能够获得更多融资，更愿意将企业资金投入到投资回报期长、短期收益小的环保项目中。

③促进企业的自主环保积极性，加大企业环保资金的投入。首先，企业本身应将绿色、环保、低碳、健康的绿色环保生产理念加入到企业文化建设中，提升企业的社会责任意识，树立绿色环保企业形象。其次，政府和社會各界应加大环保监督，促使企业绿色生产，发展循环经济降低对生态环境的影响。

参考文献：

[1]Hadlock， C.J. and J.R.Pierce. New Evidence on Measuring Financial Constraints： Moving Beyond the KZ index[J]. Review of Financial Studies，2010（5）：1909-1940.

[2]唐国平，李龙会，吴德军.环境管制、行业属性与企业环保投资[J].会计研究，2013（06）：83-89，96.

[3]卢太平，张东旭.融资需求、融资约束与盈余管理[J].会计研究，2014（01）：35-41，94.

[4]马珩，张俊，叶紫怡.环境规制、产权性质与企业环保投资[J].干旱区资源与环境，2016，30（12）：47-52.

作者简介：胡立新（1965-），女，内蒙古赤峰人，副教授，北方工业大学经济管理学院，研究方向为企业环境绩效及环保投资行为;高杰（1994-），男，北京人，北方工业大学硕士研究生，研究方向为会计理论研究与方法。

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