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风险投资机构网络能力影响因素研究

范文

王育晓　杨贵霞　王曦

摘要：本文利用CV Source数据库2007年1月1日到2012年12月31日的数据，运用因子分析法从网络和风险投资机构两个层面梳理和提取出影响风险投资机构网络能力的三类关键因素——网络位置、声誉和投资专业化程度，并运用回归法检验它们对风险投资机构网络能力的影响。结果表明：网络位置越高或者专业化投资程度越大，风险投资机构获取和利用网络资源的能力就越强；声誉越高，风险投资机构利用网络资源的能力就越强。

关键词：网络能力；网络位置；声誉；投资专业化

中图分类号：F830.59 文献标识码：A

作者简介：王育晓（1977-），女，河南洛阳人，西安工业大学经济管理学院副教授，西安理工大学经济与管理学院博士研究生，研究方向：技术创新与风险投资；杨贵霞（1987-），女，甘肃陇南人，西安理工大学经济与管理学院硕士研究生，研究方向：风险投资；王曦（1978-），女，贵州凯里人，西安电子科技大学经济与管理学院副教授，研究方向：风险投资与组织管理。

一、引言

如何利用联盟关系获取伙伴资源进而获得竞争优势，近年来已成为企业战略管理研究领域的热点问题之一。联合投资因为风险投资机构提供了通过利用自身资源和联合伙伴的相应资源，增加投资范围和规模的机会，已成为风险投资业中重要的联盟形式。在联合投资中，风险投资机构通过跨组织合作关系获取的、并不被一个公司所拥有或控制、但却能对项目质量和绩效做出贡献的这些资源，称为网络资源[1]。它已成为企业获取多元化的资源、信息和知识，并最终提升企业竞争优势的主要来源[2]。但网络资源是竞争优势相关的静态因素，其本身并不能产生额外的价值。网络能力是一种能动的因素，可激活网络资源的价值，并决定着企业从企业网络中摄取的网络资源价值总量和比例，以及竞争优势的大小[3]。

已有研究通过直接和间接效应表明网络能力对组织绩效具有重要作用。在直接效应的影响方面，已有研究发现具备网络能力的企业通过有选择地与合伙伙伴建立紧密合作关系以及建立有效的网络结构并发展长期合作导向关系，可以获得关系租，影响企业利润和竞争优势，并最终提高企业的运作绩效和整体财务绩效[4-5]。在间接效应的影响方面，已有研究表明网络能力通过资源获取、促进合作、降低成本、提升创新能力的中介或调节效应来提升组织绩效[6-11]。鉴于网络能力对组织绩效的重要影响，学者们也展开了对网络能力影响因素的研究。目前学者主要从网络与企业层面分析了企业一般网络能力的影响因素。第一，网络层面的影响。已有研究多基于“结构-行为”视角，从整体网络和个体网络两个方面检验了网络结构和特征会影响网络中成员的行为能力[12-13]。第二，企业层面因素的影响。还有一些学者们主要从企业内部配备、企业内部沟通结构、开放的企业文化等企业自身角度出发，探讨企业内部因素对网络能力的影响[14]。综上，关于企业网络能力对绩效的重要作用及影响因素已引起学者们的高度关注，并进行了大量研究，取得了系列成果，但多数文献侧重于考察各个独立的因素对企业网络能力的影响路径，缺乏整合性的系统研究，另外结合风险投资行业，具体分析风险投资机构网络能力影响因素的研究还十分少见。

随着社会网络理论在资源观中的应用，关于企业竞争优势来源的探究已经从企业自身资源扩展到企业网络所带来的网络资源上，如何利用网络能力获取网络中的稀缺资源，提升企业竞争优势乃至绩效至关重要。联合投资网络为风险投资机构获取丰富和多样化的网络资源提供了机会，但这并不意味着处于网络中的风险投资机构能够自动获取并利用这些资源，那么哪些因素影响着风险投资机构获取和利用网络资源的水平呢？其影响机理又是如何呢？本文将回答这些问题。基于资源观视角，本文认为风险投资机构参与联合投资最主要的动机就是借助其联合伙伴的资源优势，提升其对项目的筛选、评估和增值服务的能力，并最终提高投资绩效。因此，本文将风险投资机构网络能力定义为风险投资机构在联合投资网络中所具有的获取和利用网络资源并协同其他自身内部资源，以降低投资风险、提升项目质量、提高投资绩效的能力，该能力可细分为两个维度：资源获取能力和资源利用能力。其中，资源获取能力是指风险投资机构寻找自身所需的由现有的或潜在的伙伴拥有的网络资源的能力，以及建立与潜在的合作伙伴联结的能力[15]，它主要体现风险投资机构获取网络资源的网络范围和联结密度的能力。资源利用能力是指风险投资机构借助于通过伙伴间的关系获取的外部网络资源优势，扩充自己内部资源程度的能力[16]，该能力决定着组织实际上能否有效利用获取到的网络资源的价值[15]。

二、风险投资机构网络能力影响因素分析

（一）风险投资机构网络能力影响因素探索

借鉴已有研究中关于企业一般网络能力影响因素的研究成果，结合风险投资机构网络能力的内涵，本文主要从风险投资机构自身特征与其网络特征两个方面分析其对网络能力的影响。

1.在网络特征层面。已有研究发现企业在网络中所处的地位或者位置会影响企业获取资源的多寡与质量[12-13]、占据中心位置的企业通常拥有更多的网络资源，往往能够更强的控制和影响网络内其他的成员[17]，在联合投资网络中，对于中心度高的风险投资机构而言，他们所拥有的联系比其他机构的更多，使得他们可以获取更多的资源可达途径，从而获取更多潜在的支持乃至权力。也有研究认为企业在网络中占据结构洞的数量影响企业获取和利用各种资源的能力[12]，他们研究发现网络中介者作为网络关系的枢纽，通过与其他成员联结，可以获取到大量的新信息与外部资源，并最终获得比较重要的地位和权力[18]。

2.风险投资机构自身层面。已有研究发现风险投资机构的行业经验有助于其识别项目、寻找更好的投资机会[19]；风险投资机构投资行业专业化程度影响着对投资决策的市场风险的识别能力，扩大投资地域能够促使风险投资机构产生更大的交易流，并获得更好的投资机会[20]；联盟经验有助于提升其学习能力和改善其管理网络关系的能力[21]；管理资金规模也会增加风险投资机构竞争有限的和有吸引力的投资机会[22]；也有研究指出从业时间与以前的业绩也是一种吸引其他投资者的很强的指标[23]。

（二）风险投资机构网络能力关键影响因素提取

1.网络能力影响因素变量的定义和测度。结合现有研究成果，关于前文所探索的风险投资机构网络能力的影响因素变量的定义和测度见表1。本文所用数据选取于CV source数据库2007年1月1日至2012年12月31日期间范围内的数据。使用2007年1月1日至2009年12月31日期间的数据测度风险投资机构网络能力的影响因素，留下2010年1月1日至2012年12月31日期间的数据来测度风险投资机构网络能力。抽样的原则是在2007年1月1日至2009年12月31日期间至少发生一次联合投资行为的风险投资机构，总共收集到233家风险投资机构的数据。

2.关键因素提取。分析多个变量数据时，在保证对被解释变量的一定解释能力情况下，变量的数目越少越好，同时考虑到对风险投资机构网络能力的影响因素分析，属于未知的构思结构，因而本文首先使用SPSS18.0软件，将收集到的2007年1月1日到2009年12月31日期间233家风险投资机构网络能力影响因素的数据，进行探索性因子分析，按照特征根大于1、载荷大于0.6的标准，提取出3个能够综合反映风险投资机构网络能力影响因素的关键因子，这3个关键因子的贡献率分别为：50.748%、14.088%、10.036%，累计贡献率为74.872%。表明这些因子具有较好的解释率，能够解释变量的大部分差异。因此，可以认为这3个公因子是影响风险投资机构网络能力的关键因素（见表2）。其中，因子1旋转载荷在程度中心性、特征向量中心性、有效规模、效率、限制度以及等级6个因素上显著，主要反映联合投资机构网络中风险投资机构之间的联结和位置，故将其命名为风险投资机构的网络位置。因子2在累计IPO和M&A退出、累计投资轮次、参与联合投资数量、风险投资机构年龄以及管理资金上载荷显著，主要反映风险投资机构的声誉，命名为风险投资机构的声誉。因子3在投资行业专业化和投资地理区域专业化上载荷显著，主要刻画风险投资机构专业化投资策略，命名为投资专业化程度。

三、风险投资机构网络能力影响因素作用分析

（一）网络位置对网络能力的影响分析

在联合投资网络中，诸如信息、项目流、投资经验等资源的分布是不均衡的，处于网络中不同位置的风险投资机构由于其信息优势、关系质量、知识转移的表现不同，进而其获取资源和利用资源的程度也不同。

1.从中心性来看，处于网络中心位置的风险投资机构更有可能将自己置于资源丰富的位置[22-24]。原因有以下几点：第一，中心性越高的企业，意味着与其有直接联系的风险投资机构越多，这种联系使风险投资机构拥有多重信息渠道，占据信息优势，及时获得更多的有关投资机会、风险项目和风险企业家的信息，为风险项目提供了更优质的增值服务。第二，处于网络中心位置的风险投资机构具有多重的网络联结，这种多重联结将会导致风险投资机构之间形成相互依赖关系，而且这种关系与联合伙伴之间的资源承诺程度又有着直接的联系。风险投资机构之间彼此相互依赖，资源承诺程度就高，那么风险投资机构之间参与联合投资的频率也就越高，进而会提升联合投资关系的质量。第三，处于中心位置的机构通过直接的联系可以促进风险投资机构之间彼此了解，有助于缄默性知识在机构之间转移。尤其在强联结关系下，风险投资机构与伙伴之间保持着频繁的联系，他们的情感关系更为紧密，彼此之间信任程度更高，有助于企业之间的理解和共识，知识转移将更加默契。

2.从结构洞来看，处于结构洞的风险投资机构具有较高的知识和信息优势，更可能获取多样化的资源[12，23]。原因如下：第一，占据较多结构洞的风险投资机构，广泛的参与到多个联合投资中，且拥有许多直接连接。这种优越的条件使得风险投资机构在其自我中心网络中就可以获得足够的资源，包括信息、经验和知识。第二，占据多个结构洞的风险投资机构更可能与不同的风险投资机构建立非冗余的联系，有更多的机会获取异质性知识资源，更可能获取多样化的资源，更多地获得附加的信息收益，对风险企业的识别评估能力，提供增值服务的能力越强。

综合以上两方面的分析可以看出，处于良好网络位置的风险投资机构不仅有利于其获取更丰富、更多样化的资源，还通过与伙伴的多重联结有利于资源的转移和利用，因此提出如下假设：

假设1：风险投资机构网络位置对资源获取有正向影响。

假设2：风险投资机构网络位置对资源利用有正向影响。

（二）声誉对网络能力的影响作用

风险投资机构在参与联合投资过程中，良好的声誉是参与机构质量的信号，影响着风险投资机构获取和利用网络资源，如信息、项目流、投资经验等，声誉不同的风险投资机构由于其地位、学习能力、信号发送的不同，进而其获取资源的广度和利用资源的程度也不同[25]。

1.良好的声誉信号传递功能。风险投资机构通过前期的声誉投资建立起良好声誉，当声誉信息传递给潜在的交易对象时，就降低了双方间的信息不对称程度，对方通过信誉信息了解到风险投资机构的投资项目质量及其他方面的信息，会选择与声誉好的风险投资机构合作，从而声誉好的风险投资机构能够得到更多的交易机会，获得长期收益。

2.高声誉的风险投资机构可以吸引更多的潜在合作者。有良好声誉的风险投资机构往往投资经验丰富，拥有更丰富的资源和很强的项目筛选、评估和增值服务能力，有助于与创业者、律师、投资银行、审计等其他向投资组合公司提供服务的公司建立良好的工作关系，从而充分利用各个机构无形和有形的专有资源，在相关领域、区域、相关专业人才和专业技能等方面达到互补，进而在很大程度上为所支持的创业企业创造良好的盈利空间，并同时发挥协调管理作用，降低交易成本和分散风险，最终创造出一个多方共赢的局面。

综合以上两方面的分析可以看出，良好声誉的风险投资机构具有较高的地位，能够吸引更多的风险投资机构与之合作，从而可以获取更多的有价值的资源。另外具有良好声誉的风险投资机构意味着拥有更多的资源和丰富的投资经验，使其可以充分利用合作伙伴的资源，有助于风险投资机构对项目的筛选、评估和提供增值服务。因此本文提出如下假设：

假设3：风险投资机构声誉对资源获取有正向影响。

假设4：风险投资机构声誉对资源利用有正向影响。

（三）投资专业化程度对网络能力的影响作用

专业化程度不同的风险投资机构由于其专业知识深度的不同，其获取资源的广度和利用资源的程度也不同。

风险投资机构采取专业化的投资策略，表明机构在某一特定领域拥有专业的知识，对特定领域的认知和理解能够增强风险投资机构在特定领域的学习能力，进而影响着其获取和利用网络资源的能力[26]。

1.专业知识深度赋予风险投资机构更为综合的理解它所接受的新信息的能力，从而增加了其识别有价值的知识资源的能力。风险投资机构在特定领域的持续行为和经验促使该领域的知识更为深刻，这些知识反过来增强了特定领域的学习和理解能力，风险投资机构的这种特定领域的能力是其竞争优势的一个重要来源。

2.专业知识深度增强了机构整合外部知识的能力。它有助于促进风险投资机构知识基础的纵深扩展，提升其对新获取的信息的消化与吸收。现有研究认为专业化可以加强对特定专业知识的学习、加强风险投资机构的学习能力、提升对伙伴资源的利用能力[26-27]。

综合以上分析可以看出，投资专业化程度有利于风险投资机构在联合投资网络中获取更丰富、更多样化的资源以及利用网络资源，因而本文提出如下研究假设：

假设5：风险投资机构投资专业化对资源获取有正向影响。

假设6：风险投资机构投资专业化对资源利用有正向影响。

四、风险投资机构网络能力影响因素的实证检验

（一）变量设计

1.因变量。本文的因变量为风险投资机构的网络能力，该能力分为资源获取能力与资源利用能力，使用CVsource2010年1月1日至2012年12月31日期间的数据来测度。

根据已有研究成果[15-16]，对风险投资机构网络资源获取能力的测度，本文选用网络规模与联合伙伴的多样性来度量。其中，网络规模代表风险投资机构在网络中获取资源的边界，使用风险投资机构在联合投资网络中联合伙伴数量来测度。伙伴多样性是组织的伙伴间异质性程度的函数，一般根据诸如行业领域、经营范围、地理位置和文化的组织属性来划分，本文选用伙伴的行业和地理多样性来衡量伙伴的多样性。对风险投资机构网络资源利用能力的刻画，本文利用组织间联结的质量来测度。伙伴间联结的质量主要刻画组织之间的信任，界定了组织与其伙伴相互依赖、履行义务、进行可预见的行为、谈判和以相互信任的方式采取行动的程度。具体的测度指标采用风险投资机构与现有伙伴的联合次数来度量。

2.自变量。本文以因子分析提炼出的网络位置、声誉与投资专业化程度三个关键因素作为自变量，每个关键因子的数值利用各因子与相应的原因素之间的线性关系计算取得。

（二）回归分析

利用回归分析法，本文分别检验了风险投资机构的网络位置、声誉以及投资专业化程度对其网络能力的影响作用，即对网络规模、伙伴行业专业化程度、伙伴地理区域专业化程度以及与现有伙伴的重复合作次数的影响。检验结果见表3。

从表3可以看出，网络位置在0.01的显著性水平下对网络规模有显著的正向影响，说明风险投资机构在网络中的位置越好，与其联合投资的伙伴数量就越多，网络的规模就越大。网络位置在0.05的显著性水平下对伙伴行业专业化程度有显著的负向影响，说明风险投资机构在网络中的位置越好，与其合作的伙伴的行业专业化程度就越低，伙伴的行业多样化程度就越高。网络位置在0.05的显著性水平下对伙伴地理区域专业化有显著的负向影响，说明风险投资机构在网络中的位置越好，与其合作的伙伴的地理区域专业化程度就越低，伙伴的地理区域多样化程度就越高。网络位置在0.01的显著性水平下对现有伙伴重复联结次数有显著的正向影响，说明风险投资机构在网络中的位置越好，与现有伙伴合作的次数就越多，网络资源的利用能力就越强。

从表3可以看出，声誉在0.01显著性水平下对网络规模有显著的正向影响，表明风险投资机构在联合投资网络中的声誉越高，与其合作的伙伴数量就越多，网络的规模就越大。声誉对伙伴行业专业化程度有负向的影响，但是影响作用不显著。声誉对伙伴地理区域专业化程度有负向的影响，但是影响作用不显著。声誉在0.01显著性水平下对现有伙伴重复联结次数有显著的正向影响，表明风险投资机构在联合投资网络中的声誉越高，与现有伙伴合作的次数就越多，对网络资源的利用能力就越强。

从表3可以看出，投资专业化程度在0.01的显著性水平下对网络规模有显著的正向影响，说明风险投资机构投资专业化程度越高，其网络的规模就越大。投资专业化程度在0.05的显著性水平下对伙伴行业专业化程度有显著的正向影响，说明风险投资机构投资专业化程度越高，与其合作的伙伴的行业专业化程度就越高。投资专业化程度在0.05的显著性水平下对伙伴地理区域专业化程度有显著的正向影响，说明风险投资机构投资的专业化程度越高，与其合作的伙伴的地理区域专业化程度就越高。投资专业化程度在0.01的显著性水平下对现有伙伴重复联结次数有显著的正向影响，说明风险投资机构投资专业化程度越高，与现有伙伴合作的次数就越多，对网络资源的利用能力就越强。

（三）结果讨论

1.网络位置与网络能力。本文的实证检验结果表明，风险投资机构的网络位置分别对风险投资机构网络资源的获取能力和利用能力有显著的正向影响，即风险投资机构的网络位置对网络能力有显著的正向影响，因此，研究假设1和2得到支持，说明风险投资机构的网络位置越良好，风险投资机构的网络规模就越大，伙伴行业的多样化程度就越强，伙伴地理区域的多样化程度就越强，风险投资机构获取网络资源的能力也就越强，风险投资机构与伙伴间的重复联结次数就越多，风险投资机构利用网络资源的能力也就越强。

2.声誉与网络能力。实证检验结果表明，风险投资机构的声誉对风险投资机构网络资源获取能力的影响不显著，但是对风险投资机构网络资源利用能力有显著的正向影响，即风险投资机构的声誉对网络能力有部分影响，因此，研究假设3未通过检验，研究假设4得到支持。说明风险投资机构声誉与其网络资源获取能力之间显著正向影响的研究假设未通过检验，检验结果说明风险投资机构的声誉越高，风险投资机构的网络规模会越大，但是风险投资机构伙伴的行业和地理区域的多样化程度不会随之增强，即风险投资机构获取网络资源的能力不会随之增强。风险投资机构声誉与其网络资源利用能力之间显著正向影响的研究假设得到支持，说明了风险投资机构的声誉越高，风险投资机构与伙伴间的重复联结次数就越多，风险投资机构利用网络资源的能力也就越强。

风险投资机构的声誉对伙伴行业和地理区域的多样性的影响作用不明显，可能有以下两方面的原因。一方面，由于本文中风险投资机构的声誉包括机构的年龄、管理资本额、投资经验以及以前的业绩等变量，良好的声誉只能说明风险投资机构拥有更多的资源和丰富的投资经验，但是并没有显示风险投资机构的投资经验在行业和地理区域方面呈现出的差异，因此，由此计算出的风险投资机构的声誉与其伙伴的行业和地理分布情况不明显。另一方面，风险投资机构在网络中的声誉越高，能够吸引更多的风险投资机构与之合作，风险投资机构的伙伴的数量增加了，但是风险投资机构伙伴的行业和地理区域的具体分布情况，还与风险投资机构自身的投资策略有关，如果风险投资机构采取专业化的投资策略，即使风险投资机构由于其声誉良好，能够吸引不同行业和地区的伙伴愿意与其合作，那么很有可能风险投资机构只选择符合其投资策略的合作伙伴。

3.投资专业化程度与网络能力。本文的实证检验结果表明，风险投资机构专业化投资分别对风险投资机构网络资源的获取能力和利用能力有显著的正向影响，即风险投资机构多样化投资对网络能力有显著的正向影响，因此，研究假设5和假设6得到支持。说明了风险投资机构采取专业化的投资策略，风险投资机构的网络规模就越大，伙伴行业的多样化程度就越强，伙伴地理区域的多样化程度就越强，风险投资机构获取网络资源的能力也就越强，风险投资机构与伙伴间的重复联结次数就越多，风险投资机构利用网络资源的能力也就越强。

五、结语

本文以处于联合投资网络中的风险投资机构为研究对象，研究了风险投资机构网络能力的影响因素及作用。首先，通过文献梳理，从网络层面和风险投资机构层面归纳出影响风险投资机构网络能力的因素，运用因子分析法从中提取出三个关键因子：网络位置、声誉和投资专业化程度，并实证检验了这三个关键因子对网络能力的影响作用。检验结果表明：（1）风险投资机构的网络位置越好，其网络规模就越大，伙伴在行业和地理分布上就越广，与伙伴之间的重复联结次数就越多，即较好的网络位置有助于提升风险投资机构获取和利用网络资源的能力。（2）风险投资机构的声誉越好，其网络规模就越大，与伙伴之间的重复联结次数就越多，但是对伙伴在行业和地理上的分布没有显著的影响，即较好的声誉有助于提升风险投资机构利用网络资源的能力。（3）风险投资机构专业化投资程度越高，其网络规模就越大，伙伴在行业和地理分布上就越广，与伙伴之间的重复联结次数就越多，即专业化投资程度有助于提升风险投资机构获取和利用网络资源的能力。

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（责任编辑：李江）

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