我国上市公司资本结构的产权制度分析

    摘 要：我国的上市公司因独特的产权布局特点，使得其资本结构的特点与发达国家企业有良多不同之处。因此本文通过描述我国上市公司资本结构中存在的问题，以及产生这种现象的产权制度方面的原因，从而试着建立两者关系的一个大致分析框架，通过产权制度分析对上市公司的资本结构问题进行了根本解释，最后根据对两者的分析指出解决当前我国上市公司的资本结构问题不能仅仅只采用一些改良性的手段或者外部辅助措施，产权制度的改革才是有效解决当前问题的关键所在。

    关键词：上市公司；产权制度；资本结构

    资本结构牵系了产权安排，又或者说资本结构决定着产权安排结构，是否合理，将影响着企业资本控制的完善，连接了中国经济体制改革的成败。本文从产权制度的角度对我国上市公司资本布局与现代资本布局理论的构成的缘由作深切的切磋，从而能从产权视角对我国的上市公司资本布局的优化提出解决方案。

    一、我国上市公司资本结构近况

    我国的上市公司包括国有企业经过改制上市成为上市企业和由国有资本控股的上市公司，民营企业只占上市公司总数的少数一部分。

    1.流动资产与流动负债的比率偏高，短期债务、长期债务结构不尽合理。通过分析上市公司资本结构：负债结构中以流动负债为主，并且流动负债率逐年上升趋势，而发达国家的流动负债率一般为1：1左右，因此表明中国上市公司的流动负债率不合理，债务资本构成弹性严重不够，反映出上市公司普遍用过度的短期负债来维持公司的资金需要。

    2.通过分析下图我表上市公司的融资结构中，以银行存款为主的债权融资方式一直占有主导地位，好多年份都在90%以上。

    表 2007年-2010年上市公司融资结构的组成比率

    二、我国上市公司的产权特点

    目前我国股票可分为法人股，国家股，外资股，社会公众股，转股内部职工股等。债务也包括民间借贷，贷款。这样因国家所有或集体所有的公有制轨制下的中国的上市公司与产权基础上集合起来的合作制或股份制彻底分歧。

    1.我国上市公司大多数是有国企改制而成，是以国有股权在上市公司的股权结构占绝对优势职位，是上市公司股权结构的显著特点。

    2.上市公司债券融资及内部融资的比例太低，但银行存款比重较高。比如过度的利用配股额度与价格、首次公开发行等是中国上市公司普遍热衷的融资方式。

    三、产权制度分析对资本结构的启示

    1.上市公司资本结构的产权效应分析。（1）不同资本结构表示着上市公司各产权主体之间共同财产的差异性，因此根据上市公司不同的产权制度来分析上市公司的资本结构。

    （2）各产权主体之间的共同财产被资本结构界定的冲突性。企业的所有者、债权人、管理者、员工、代理商、供应商、市场竞争者、政府等都是企业的利益相关主体。因此，企业调整资本结构时，需充分考虑资本结构转变对各产权主体的影响。

    （3）企业衡量最优资本结构大致经历了三个阶段：“从利润最大化-股东权益最大化-最后到企业利益相关者利益最大化。”因此在产权制度分析上，为共同的财产确定所有权，提高效率才应是最优的资本结构。

    四、优化公司资本结构的建议

    1.通过国有经济的战略性调整，让国有资本转移到公益性、安全性、垄断性行业，转移到关系国民经济命脉、对经济发展起关键作用的支柱产业、基础产业和先导性高新技术产业，并在此基础上使大量的国有控股的公有制的实现形式转变。停止国家在上市公司的一股独大或绝对控制近况，从根本上创造条件，优化上市公司资本结构。

    2.尽快地完善各项法律，特别是证券法、合同法、公司法和破产法，才能保护投资者，才能促进资本市场的发展，再者通过市场调节机制，实现企业资本结构优化。

    3.优化资本结构，完善治理机构经由如下办法：优化上市公司的股权布局，推动股权多元化。加强债权人治理。职场经理人市场轨制的缺乏使我国上市公司难以形成有效的控制权。

    五、总结

    发育资本市场的前提下，追求资本结构的最优化将是一项系统工程，因此我们必须从国家放权，资本结构完善，上市公司完善治理结构方面优化资本结构。

    参考文献：

    [1]孙光慧.资本结构契约理论与中国上市公司资本结构的相关分析[J].西北师大学报，（社会科学版）.

    [2]王跃堂，王亮亮，彭洋.产权性质， 债务税盾与资本结构[J].经济研究，2010.

    [3]田海霞，王欣兰.上市公司资本结构特征与融资偏好分析[J].财会通讯，2010.

    [4]王正位，王思敏，朱武祥.股票市场融资管制与公司最优资本结构[J].管理世界，2011.

    作者简介：韩英英，女，硕士学位，会计理论方向