移动平均在螺纹钢期货保值中的应用

    高天宏

    【摘 要】 近年来，螺纹钢的价格波动之大及其国内外贸易竞争之激烈已经成为事实。为维持市场份额，规避现货交易的值损，企业可以适时选用期货保值。完善的期货保值模型将成为企业突破发展瓶颈当仁不让的选择。以螺纹钢期货合约RB1905为例，通过对移动平均数差和移动平均弹性的综合运用，并结合动态相关系数和市场运行的实际情况进行例证，证实移动平均在期货保值中的应用具有举足轻重的作用，借此形成的期货保值模型可以成为企业利润增长的引擎。

    【关键词】 移动平均 期货保值 螺纹钢 RB1905

    2010～2018年我国螺纹钢的平均产量为18，881.19万吨，平均每年的增長速度为5.29%。2017年和2018年税则号7228.3090（包含以非硼合金为主的螺纹钢）项下的出口数量分别为898.81万吨和585.71万吨，同比下降34.83%。随着产能的增加，出口供给的锐减，在房地产和基础建设对需求拉动有限的情况下，内贸供给的价格竞争压力递增。在原材料成本增加，价格波动频繁，套期保值率低等因素的交错影响下，螺纹钢企业步履艰难。由于螺纹钢具备通用性强，流通量大，规格统一等特征，中国证监会于2009年3月11日批复上海期货交易所上市螺纹钢期货合约。[1]在国家倡导推进螺纹钢期货市场建设的氛围中，螺纹钢企业应当采取期现结合的营销模式，以现货资源开拓市场，同时以期货发现价格并进行保值，从而稳定并增加收益。如何有效地进行期货保值已成为螺纹钢企业当务之急的重点研究课题。

    1期货保值之市场基础

    为连续而有效地反映螺纹钢价格的变动情况，选取了2016年1月～2019年5月期间我的钢铁网的指标代码ST_0000721859（徐州华宏，螺纹钢，HRB400，φ16-25mm）在上海市场的现货价格数据和上海期货交易中心的主力期货合约的价格数据，并按1月合约价格对应8月1日～11月30日的现货价格，5月合约价格对应12月1日～3月31日的现货价格，10月合约价格对应4月1日～7月31日的现货价格。按上述数据分析可得，现货价格的全距为3，170元，为最低现货价格的187.57%。现货价格的标准差为808元，期货价格的标准差为693元，基差（现货价格-期货价格）[2]的标准差为222元。现货和期货的皮尔逊积差相关系数为0.97，呈高度正相关[3]。由此可见，期货价格的运动规律与现货价格的波动轨迹相互依存和影响，这为螺纹钢企业进行期货保值打下了坚实的基础。

    2移动平均之保值模型

    2.1指标概念

    移动平均是在扩大原动态数列时距的基础上进行逐项移动计算序时平均数的方法，通过这种修匀法，把原数列的偶然性因素引起的不规则变动加以消弱，以反映价格变动趋势的一种指标。一次移动平均数MAn=（P1+P2+...+Pn-1+Pn）/n，其中Pn为报告期的收盘价格，Pn-1为报告期前第一天的收盘价格，n为移动平均周期数。同理，二次移动平均数MAdn=（MA1+MA2+...+MAn-1+MAn）/n。

    移动平均数差是指两组移动平均数的差值。以下我们用M1表示MA5-MA10，M2表示MA5-MA20，M3表示MA5-MA30，Mt1表示MAd5-MAd10，Mt2表示MAd5-MAd20，Mt3表示MAd5-MAd30。其中，M2和Mt2是用来判定期货交易建仓的充分条件之一[4]，而M1和Mt1是作为平仓研判的重要信号之一。

    移动平均弹性是指两组移动平均数差的变化对另外两组移动平均数差变化的反映程度。以下我们用E12表示△M1/△M2，E13表示△M1/△M3，E23表示△M2/△M3，Et12表示△Mt1/△Mt2，M13表示△Mt1/△Mt3，M23表示△Mt2/△Mt3。

    动态相关系数是皮尔逊积差系数在时间序列上的数值，是反映期货与现货相关性的指标。r动n=（nΣfc-Σf·Σc）/[（（nΣf2-（Σf）2）·（nΣc2-（Σc）2）]。

    2.2保值模型（Mv）

    2.2.1建仓的条件与信号

    2.2.2.1多头建仓

    满足L.0.1：M2≥0，且Mt2≥0（如有），且M2与M1同正或Mt2与Mt1同正;或者，满足L.0.2：M2<0，且M2和M1同负。

    2.2.2.1.1严格建仓

    在L.0.1情形下，满足L.1.1：|E13|，|E12|≥1;且满足L.1.2：E13与E12的系数同正同负;且满足L.1.3：|Et13|，|Et12|≥1;且满足L.1.4：Et13与Et12的系数同正同负;且满足L.1.5：|E13|≥|E12|;且满足L.1.6：|Et13|≥|tE12|。

    2.2.2.1.2选择性建仓

    在L.0.1情形下，满足L.2.1：符合L.1.1和L.1.2，或满足L.2.2：符合L.1.3和L.1.4，或满足L.2.3.1：M1，M2，M3≥0且|E13|，|E12|，|E23|≥1，或满足L.2.3.2：Mt1，Mt2，Mt3≥0且|Et13|，|Et12|，|Et23|≥1;或者，在L.0.2情形下，满足L.2.4.1：|E23|<1，且M3<0，且满足L.1.1;或满足L.2.4.2：|E23|≥1，且M3≥0，且|E13|，|E12|<1，且符合L.2.2和L.1.6。在此基础上，根据实际情况评估多头建仓的可行性。

    2.2.2.2空头建仓

    满足S.0：M2<0，且Mt2<0（如有），且M2和M1同负或Mt2与Mt1同负。

    2.2.2.2.1严格建仓

    在S.0的情形下，满足S.1.1：符合L.1.1，L.1.2，L.1.3，L.1.4，L.1.5，L.1.6。

    2.2.2.2.2选择性建仓

    在S.0的情形下，满足S.2.1：符合L.1.1和L.1.2，或满足S.2.2：符合L.1.3和L.1.4，或满足S.2.3：M1，M2，M3<0，且|E13|，|E12|，|E23|<1。在此基础上，根据实际情况评估空头建仓的可行性。

    2.2.2.3其他条件与信号

    B.1：当选用一个新的期货合约进行保值时，为规避基差异常，起始交易的时间可设置在该合约的第31天起。B.2：当不满足严格建仓条件时，应综合考虑市场规律和情报，其他相关信号和同期其他主力合约的运行情况;B.2.1：谨慎建仓的季节：3～4月以及9月份（旺季）谨慎做空，7月以及11～12月（淡季）谨慎做多;B.2.2：當M2，M3，M1<0而E13，E12≥1或E13，E23≥1时，谨慎做空;B.2.3：当M2，M3，M1≥0，E13和E12≥1，而E23<1时，应当谨慎建仓;B.2.4：当|E23|远大于|E12|时，说明动力不足，应当谨慎建仓。B.3：当动态相关系数r动3>r动9>r动18且各绝对数值均大于等于0.80，或者报告期或其后四天内r动3为+0.98～+1.00时，考虑建仓或增仓。B.4当动态相关系数出现大幅度变动，且呈高度相关时，根据报告期及其后四天内的信号进行研判。

    2.2.2平仓的条件与信号

    2.2.2.1多头平仓

    当有信号Lc.0：M1<0或Mt1<0，或不符合L.1.2或L.1.4，或者有其他平仓信号出现时，进行研判。

    2.2.2.2空头平仓

    当有信号Sc.0：M1≥0或Mt1≥0，或不符合L.1.2或L.1.4;或者有其他平仓信号出现，进行研判。

    2.2.2.3其他信号

    C.1：平仓判定时，优先考虑一次移动平均数差所提供的信号;C.2：根据市场情报，相关信号和同期其他主力合约判定需要平仓时;C.2.1：当基差波动过大的时候，和/或在动态相关系数显著增强或减弱时，考虑减仓或平仓;C.2.2：当现货价格波动大且出现减仓信号时，应立即平仓;C.2.3：当|E13|，|E12|<1而|E23|≥1，M2，M3<0而M1≥0时或|Et13|，|Et12|<1而|Et23|≥1，Mt2，Mt3<0而Mt1≥0时，考虑平仓;C.2.4：当r动3为-1～-0.98或-0.02～+0.02时，特别当动态相关系数明显减弱时，应考虑平仓;C.2.5：当极高负相关和低弱相关动态系数并存时，应考虑平仓;C.3根据报告期及其后4天内的信号进行研判。

    2.3例证分析

    利用移动平均保值模型（Mv），以期货合约RB1905为例，对保值效果进行分析，为方便计算，每次建仓或平仓按1手（10吨）计算并不计手续费用。依据B.1，建仓评估的时间应从2018年6月28日开始。于6月29日，依据S.0，S.2.1，L.1.5和B.2（7月份为淡季）空头建仓，至7月5日依据Sc.0和C.3平仓，每吨盈利57元。于7月19日，依据L.0.1，L.2.1，L.1.5和B.3多头建仓，至8月24日依据C.3，C.2.4和C.2.2平仓，每吨盈利563元。于9月10日，依据S.0，S.2.1和B.3空头建仓，至9月13日依据Sc.0和C.1平仓，每吨盈利107元。于9月17日依据L.0.2，L.2.4.1，B.3和B.2多头建仓，至9月21日依据C.2.5，C.3，C.2.4平仓，每吨盈利63元。于10月31日，依据S.0，S.2.3和B.2（11月为淡季）空头建仓，至11月26日依据C.2.1和C.2.2平仓，每吨盈利488元。于11月30日依据L.0.2，L.2.4.1和B.3多头建仓，至12月18日依据C.2.4，C.3和C.2.3平仓，每吨盈利179元。于2019年1月2日依据L.0.2，L.2.4.2和B.4多头建仓，至1月10日依据C.2.4和C.3平仓，每吨盈利132元。于1月14日依据L.0.1，L.2.3.1多头建仓，至3月14日依据Lc.0，C.1和C.2.4平仓，每吨盈利220元。于4月3日依据L.0.1，L.2.2，B.3多头建仓，至5月15日周期结束而平仓，每吨盈利521元。至此，RB1905期货保值的盈利合计为每吨2，330元。

    2.4例证结果

    在RB1905期间，现货平均价格为3，995元，期货保值运作的平均价格为3，677元。假设现货市场的每次购销周期和数量相同，现货亏损额则为该期间首尾价格之差，即每吨80元，亏损率为2%。在此期间，若采用传统的空头套期保值[5]，由于基差的从低向高大幅变动，更使亏损程度扩大。相比之下，采用移动平均数保值模型（Mv）的绩效可观，在连续购销的情况下，既维持了市场份额，又每吨盈利2，250元，实现期现投资回报率29.33%。

    3结论

    螺纹钢的价格波动大，市场竞争激烈。市场维系与企业续存离不开对期货的观察研究与保值运用。以移动平均数差作为建仓和平仓的基础和充分条件，以移动平均弹性作为建仓和平仓的参考和必要条件，结合动态相关系数和市场实际情况，通过建立移动平均模型进行保值，深度体现了期货价格对市场价格的发现功能，有效规避了现货市场价格波动的风险并获取了出色的绩效。当然，上述移动平均保值模型（Mv）一定存在不完善的地方，不仅需要理论与实践加以优化，而且需要借助计算机程序及时对动态数据进行有效评估。最后，值得提醒的是，任何期货保值模型都存在风险，故螺纹钢企业应以维系市场并能获取正常利润为目的，适时采用期货保值，平衡期货与现货的头寸，做到科学风控。

    【参考文献】

    [1] 中国证监会.关于同意上海期货交易所上市线材和螺纹钢期货合约的批复[EB].http：//www.csrc.gov.cn/pub/zjhpublic/G00306201/200904/t20090415_100777.htm？keywords=%E8%9E%BA%E7%BA%B9%E9%92%A2.（2009-03-16）

    [2] 党剑.钢材期货与企业套期保值实务实[M].冶金工业出版社.2009：112

    [3] 张英.外贸统计[M].上海科学普及出版社.1999：219-222

    [4] 朱士杰.我国钢贸企业应用趋势套期保值策略研究[D].华东理工大学.2014

    [5] 朱顺泉.金融衍生工具[M].清华大学出版社.2014：54-59