浅析上市公司高管层股权激励

    高兵　张云

    摘 要：上市公司的法定代表人和股东所要达到的目标是不同的，法定代表人希望使得自己的效益最大化，而股东则希望最大化公司的股权价值，法定代表人和股东之间也随之产生矛盾，可以通过一些激励和约束机制来限制和引导法定代表人的行为，但是，股权激励政策是消除这种矛盾最有效的方法之一。

    关键词：高管层；股权激励；影响因素；对策

    一、引言

    股权激励就是公司通过把企业自身的股票或相关的股权利益授予公司员工，尤其是中高层管理人员，从而使公司的利益与公司员工自身利益紧密联系起来，这会使公司持有股权的员工以公司的整体利益出发，以辛勤的付出来实现公司价值和股权所有者财富的最大化，进而改善公司治理并推动公司发展的利益驱动机制，也是现代公司制度与对公司高管人员奖励和激励机制的结合形式，推动公司长远发展。股权激励是一种有效地激发人的积极性和创造性的管理方式。

    2013年12月16日，上海梅林正广和股份有限公司停牌，但第二天该公司就出台股权激励政策，向114名公司内部员工发放725.4万股限制性的股权，发放给员工的价格为每股5.46元，而在股权激励政策出台前20天，上海梅林正广和股份有限公司的股票价格为10.92元每股。根据当月12日停牌前的收盘价计算的话，上海梅林发放的公司股权价值7704万元人民币，而公司员工只需要支付3961万元人民币。对于上海梅林的这一股权激励方案，业内人士分析认为，上海梅林正广和股份有限公司对于授予股权的条件过低，激励作用不会太明显。所以，上市公司必须需要认真考虑股权激励政策所存在的问题，以及如何才能使股权激励发挥积极的作用。

    二、股权激励的现状

    2008年世界经济危机在很大程度上影响了全球股市的行情，其中A股一路飘绿，股价大幅下跌，此时股指得到理性的回归，股权激励政策的实施也受到利好影响，上市公司都积极出台各种股权激励政策，在第一季度总共有21家公司出台股权激励政策，其中主要包括股票期权模式，股票增值权，限制性股票，股票增值权和限制性股票的混合模式。2010年以后，A股大部分公司都开始实施股权激励政策，主要采用的模式为股票期权模式，该模式成本比较低。为了实现公司利益的最大化，一般的上市公司都习惯在公司股值低估或者在股市周期的低点出台相应的股权激励政策，倡导股权激励政策的主力仍是创业板和中小板。

    三、上市公司高管层股权激励存在的问题

    1.高管层对股权激励的认识不足，策略不当

    上市公司对高管层进行股权激励是为了协调企业所有者与经营者之间的利益关系，让高管层持有公司股份，这样使得高层与公司的利益一致，容易达到双赢的目的，从而实现公司的可持续发展，提升公司的整体效益，降低成本，提高公司对外的竞争能力，但是一部分上市公司对股权激励的根本目的和作用认识不足，忽略公司的长远利益，股权激励政策没有创新性，使得其激励作用受到很大的限制，对于一些公司面临的问题更加严重，其激励政策中股票的总比重达到了国家规定的10%的限度，这也就是说公司所能分配的股权激励额度只局限在公司的高层领导，对于公司所招收的新人不能享受到公司的股权激励政策，这对于一个公司发展的影响显然是不利的。

    2.股权激励缺乏有效管理

    股权激励的有效实施在很大程度上取决于公司内部治理机制的完善性。健全完善的公司内部治理机制将会给股权激励的实施提供一个良好的内部环境，但是我国的上市公司的内部监督机制普遍不健全，由于高管层管理公司，公司制度以及激励约束条件由高管层制定，这样会导致管理层利用短期行为来维护自身的利益，最终不利于企业的长远发展。如果公司强化所有者的控制权，优化董事会结构，加强监事会的独立性，这样可以改善股权激励的效果。

    3.业绩评价体系不完善

    我国上市公司主要采用财务指标来评价业绩，但是仅仅依据财务指标的评价标准是片面的，指标单一对评价对象有失公允，只依据财务指标不能全面、客观和科学地反应企业的经营业绩。因为股票市场不完善，股价的波动并不一定能够完全反映一些公司真实的经营状况。在现有的市场经济体制下，有的经营者即使付出一些努力，但是股票价格不能随之升高，在这种情况下，如果只根据股票的价格来评价企业的经营业绩就失去了所谓的公平性，甚至还将会打消一些经营者的积极性，影响企业长远的发展。因此完善的业绩评价体系对高管层的经营积极性尤为重要，只有公平公正、科学地评价经营者的经营业绩，股权激励措施才能起到长期的作用。

    4.实施股权激励的外部环境不完善

    法治社会任何经济活动都需要法律的保护和制约，在不断完善的市场经济体制下，国家相继出台股权激励的相关规定，用以加强股权激励的法律环境，但是股权激励制度在实施过程中仍存在着相关的法规政策与环境上的缺陷和不足。因此为了保证股权激励的公允性和科学性，需要进一步完善法规准则以确保公司的股权激励能顺利规范的展开。

    四、激励约束问题产生的原因

    高层管理者的薪酬分配是引起股权激励问题的直接影响因素，由于要体现责任、风险和利益相一致的原则，薪酬激励是最有效的。从理论上讲，因为现代公司制企业的所有权与经营权相分离，所有者与经营者的目标和利益不完全一致，他们所获得的信息不对称，委托代理问题与高管层激励约束问题也随之产生。

    参考国外文献，Jensen 和Meckling在1976年的时候提出了利益汇聚假说，认为公司高管层持有一定股份能有效地降低代理成本，因为经营者的股权和企业价值是成正相关的。与此同时，1993年Joscow等人经过研究并证实了经理报酬和企业业绩之间存在正相关性。紧接着在1998年Hall 和Liebman认为经营者报酬和企业业绩有很强的相关性，证明该理论的依据是股权对高管层具有强的激励作用。2001年Palia通过实证结果发现高管层持股水平和公司价值也呈正相关关系。正是由于高管层持股与企业价值以及持股水平与企业价值之间的逻辑关系，使得上市公司纷纷提倡利用股权激励来协调统一所有者和经营者之间的关系。

    五、改善上市公司股权激励的对策

    1.建立完善的内部治理结构

    股权激励的有效实施需要公司提供完善的内部治理结构，开放的市场经济要求公司应该加快建立现代企业制度和法人治理机构，提高信息的透明度，是股东、监事以及经理人之间相互独立，相互监督与制约，尤其要加强对高管层的监督和约束。利用完善的内部治理结构，可以有效地推动股权激励的实施，使高管层利用股权激励的措施损害股东利益的一系列事件防患于未然。

    2.建立健全科学的绩效考评制度

    我国的上市公司一般采用财会指标作为业绩评价指标。然而，在我国现有的指标评价与考核体系中，仅依照财务指标体系不够全面与细致。因此上市公司应该完善对高管层业绩的评价指标，采取全面、系统的评价机制，除了财务指标外，还应该结合其他非财务方面的指标。公司应该借鉴外国或者国内优秀上市公司的管理经验，例如EVA、平衡计分卡等先进考核办法，并且结合本企业的特质制定出科学的考评制度。

    3.提高高管层对股权激励的认识和建设活跃的经理人市场

    股权激励主要是为了提高高管层对公司的责任感，所以股权激励的实施需要健康的资本市场和经理人市场，在公平竞争的机制下公司聘任优秀的管理者，高素质的管理人才会从企业的长远发展考虑，以正确的角度看待股权激励，从而促进股权激励的顺利进行以及发挥它的作用。

    4.完善法律规章

    公司法、税法、证券法等是股权激励实施所需要遵守的法律，因此，公司要强化股权激励在公司高管层起到的积极作用，必须从上述法律入手，严厉处罚不法行为，例如高管层利用职权虚构业绩和进行内幕交易，上市公司股权激励的信息披露要公开公正，提高透明度。此外，我国股权激励应该对应正确地会计处理方式。进一步完善证券法、税法和会计准则等法律规章是构建股权激励完整的制度框架决定性因素，股权激励的会计处理依法进行，企业价值最大化和股东财富最大化就会逐渐实现。

    六、结论

    本文上市公司高管层股权激励作为一种重要的薪酬激励模式，已被认为是公司治理中极为重要的机制之一，虽然部分上市公司存在行权条件过于宽松，失去对高管层的激励约束作用，但是随着经济的发展，上市公司内部控制完善，外部法制规章健全，对高管层实施股权激励是团结和壮大公司的有效途径。

    参考文献：

    [1]巩娜.上市公司管理者股权激励现状[J].经济导刊，2010（8）.

    [2]王再兴.上市公司高管层股权激励问题研究[J].商业经济， 2011（3）.

    [3]周建波，孙菊生.经营者股权激励的治理效应研究[J].经济研究， 2002（3）.