三六零借壳江南嘉捷上市案例分析
摘 要：近年来，互联网行业发展迅速，有很多企业选择上市交易来融资。国内资本市场的要求较高，国内的互联网企业往往很难达标。此外，境内上市在我国审批制度十分严格，耗费时间较长，因而大批互联网高科技企业纷纷选择了在美国、香港等地上市募资。在国家大力支持新经济企业A股上市的大背景下，这些互联网企业如何重回A股是呕待解决的问题。本文借助三六零借壳江南嘉捷上市案例，利用案例研究的方法，对该案例发生的经过，原因、结果，以及由此所得到的启示进行了较为详细的分析。
关键词：三六零;江南嘉捷;借壳上市;案例分析
1 借壳上市公司及经过描述
1.1 双方公司简介
1.1.1 借壳方
奇虎360（北京奇虎科技有限公司）（以下简称“三六零”）由周鸿神于2005年创立，并于2011年登陆纽约证券交易所。奇虎360主要依靠在线广告、游戏、互联网和增值业务创收。根据360官方数据，360PC安全产品的市场占有率高达94.77%，平均月活跃用户数为5.09亿： 360移动安全产品的活跃用户渗透率达66.7%，累计月活跃用户达到11.61亿。
1.1.2 让壳方
江南嘉捷电梯股份有限公司（以下简称“江南嘉捷”）创建于1992年，业务涉及电梯、扶梯等产品，服务于全球100多个国家。公司于2012年成功登陆上海证券交易所，是国内第二家上市的电梯企业。
本次借壳上市方案设计包括三个步骤：首先，将重大资产出售，为借壳上市做好交易准备：然后，重大资产置换并且通过发行股份的方式再购买资产，完成借壳上市的过程。本次借壳上市的审计日为2017年6月30日，评估基准日约定为2017年3月31日。
2 借壳上市动因分析
2.1 三六零借壳动因分析
2.1.1 国家政策支持互联网行业的发展
从国外来看，包括德国、美国、澳大利亚等国家均新出台相应政策维护网络安全。我国于2016年11月7日发布《中华人民共和国网络安全法》，并于2017年6月1日起实施。2018年两会上也有关于网络安全的提议。三六零借壳上市回归A股史加有利于发挥政策优势，引领中国互联网开放潮流。
2.1.2 国内资本市场环境向好
2010年以来，中概股在美国的处境开始恶化，掀起两拨回归浪潮。而经过发展，国内的资本市场逐渐改善，更有利于企业发挥优势。日前我国上市制度采用核准制，IPO需要经过漫长的审核和排队，与此相比，借壳上市审核相对快捷，便于企业更快的拓宽融资渠道。
2.1.3 借壳上市可以提升公司资信
三六零从退市到重回A股上市，虽然过程波折，但借壳上市过程中的信息披露以及对股票交易的重大影响、对自身和上市公司的知名度有很大的促进作用，是被市场了解和认可的另一种渠道。
2.2 江南嘉捷让壳动因分析
2.2.1.
由上图可以看出，在借壳上市的五年间，江南嘉捷的净利润一直处于同行业中的较低水平，其营业收入自2014年起呈下降趋势。同行业广日、康力在前四年大致呈增长趋势，然而自2015年起也开始下降。由此可见2016年电梯行业整体发展不景气。
2.2.2 江南嘉捷盈利能力欠佳
作者简介：宋涓瑋（1998—），女，汉族，河南省郑州人，北京市海淀区国际关系学院法学专业本科生。
由上图可以看出江南嘉捷近三年毛利率逐渐上升，2017年上半年呈下降趋势;其净利率和加权平均净资产收益率持续呈下降趋势，可见江南嘉捷经营能力欠佳。而进行借壳上市，江南嘉捷将注入盈利能力更强、增长前景较好的互联网业务，进而有利于扩大上市公司的经营规模，提升盈利能力。
3 借壳上市交易结果
3.1 重组后实际控制人变化
重组后，奇信志成、周鸿祎和天津众信将分别持有江南嘉捷48.74%、12.14%和2.82%的股权。周鸿祎合计控制63.70%的股份，成为实际控制人。而江南嘉捷原实际控制人金祖铭与金志峰在重组后分别仅持0.52%、1.22%，股权被稀释。
3.2 重组后交易双方公司变化
对壳公司来说：江南嘉捷将原有资产全部置出，置入三六零100%股权，其主营业务由电梯、自动扶梯等产品转变为互联网安全技术以及互联网安全产品的设计、研发和推广，虽不存在协同效应，但提高了公司的资产质量和可持续发展能力。
对借壳方来说：三六零通过本次资产重组回归A股市场，拓宽公司融资渠道，提升了资本实力、公司价值以及持续盈利能力。
3.3 借壳上市财富效应
股价的波动反映了市值的波动，江南嘉捷股票停牌前为8.79元/股，在三六零借壳江南嘉捷上市的刺激下，该股从11月7日复牌起便拉开了“一”字涨停模式，收获18个涨停板;而后，股价时涨时跌，360总市值翻了数倍。由此可见：此次重组为交易双方带来了巨大的财富效应。
参考文献
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[2]蒋博.美国上市中资控股企业回归问题研究[D].广西大学，2018.
[3]周科竞.三六零回A首日缘何见光死[N].北京商报，2018-03-01（006）.
作者简介：赵一凡（1993-），女，河北省人，汉族，初级会计师，研究生，研究方向：财务管理。
